化工行业动态点评:VA价格大幅上涨,维生素行业景气度持续

事件:根据百川资讯数据,12月3日维生素A(50万IU/g)价格报504元/千克,较上月环比上涨99.2%。维生素B5(98%)、维生素D3(50万IU/g)和维生素E(50%)报价分别为230元/千克、440元/千克和42元/千克,分别环比上涨114%、14.3%和16.7%、

柠檬醛供给受限,维生素A价格暴涨:维生素A行业呈现寡头垄断格局,目前仅帝斯曼、巴斯夫、安迪苏、新和成、金达威、浙江医药等6家生产企业,全球产能约5万吨。从上游原材料端来看,柠檬醛是维生素A的关键中间体,其中巴斯夫供应全球79%的柠檬醛。由于11月份以来莱茵河持续维持低水位,对巴斯夫在莱茵河附近的生产水平造成破坏,使得柠檬醛及巴斯夫的维生素A产能输出受到影响,导致全球维生素A价格暴涨。

下游价格传导通畅,维生素A价格上涨有望持续:维生素A的下游需求中80%为饲料添加剂,其在饲料成本的占比只有不到2%,下游需求较为刚性且价格传导顺畅。此外,我国维生素出口占比在70%左右,今年9月15日起我国对维生素出口退税率统一上调至16%,使得维生素出口量大幅提升,10月份我国维生素A出口31.2吨,同比增长91.9%,导致国内供应减少,近期国内维生素A市场库存较低,下游缺货补库存需求强烈,预计短期内维生素A价格有望继续上涨。

维生素行业维持高景气,猪价上涨利好维生素价格:冬季为维生素传统需求旺季,维生素B5、维生素D3等价格均大幅上涨,此外由于上游柠檬醛短缺,维生素E价格重心也不断上行,目前市场涨价情绪浓重。多数维生素下游均为饲料,价格成本占比小,应用不可替代性强,近期下游猪肉价格稳中偏强,随着春节临近以及冬季腌腊制品制作开启,猪价将进入季节性上涨阶段,有望继续支撑维生素价格。

重点关注个股:我们建议关注具备1.15万吨VA和4.08万吨VE产能的新和成(002001)、具备2400吨VB1、7800吨VB3和5000吨VB5产能的兄弟科技(002562)、具备4500吨VA和4.32万吨VE产能的浙江医药(600216)和具备5500吨VA产能的安迪苏(600299)。

风险提示:维生素价格大幅下跌的风险、下游猪肉需求不及预期的风险、出口不及预期的风险。