食品饮料行业周报2018第41期:9月社消增速回暖,个税方案利好消费

10月15日-10月19日,食品饮料指数跌幅1.4%,跑输沪深300约0.3pct,子行业中白酒(-0.6%)、乳品(-1.0%)、软饮料(-1.1%)跌幅较少。本周A股向下波动较大,恐慌情绪蔓延,沪指创下近年新低。食品饮料前期超额收益明显,本周前期调整较多,虽周五跟随大盘反弹,整体仍略跑输市场。周五社消数据公布,中秋节日时间错配推动9月增速回暖,食品粮油与烟酒有明显加速,餐饮增速略有波动。季度数据来看,3Q18社消数据加速增长,其中:食品粮油增速环比加快;烟酒增速逐季回落,可能是由于其可选属性较强,更易受到经济波动影响。我们从产业层面观察,近期高端白酒与大众品表现平稳,而周五公布的个税抵扣方案,有利于提升居民长期消费能力。配置方面建议首选调味品行业,一是受经济影响波动性小;二是19年通胀预期较强,调味品是抗通胀好品种。四季度从季报与年底工估值切换两个角度出发,建议关注:大众品海天、中炬高新、伊利、双汇,白酒中茅台、洋河等。

投资组合:优选业绩稳定增长、估值低标的。建议配置贵州茅台、中炬高新、绝味食品、桃李面包。(1)贵州茅台:节日茅台量价齐升,需求强劲,供不应求,动销无忧。在去年高基数基础上,预计三季度实际销量大概率持平。(2)中炬高新:中公司先有修改章程,解除管理层更换的制度约束;后有宝能内部持股调整,大股东成为非险资,可能预示公司治理机制会向好发展。如果激励到位,市场业务自上而下改善。建议眼光放远,布局要长。(3)绝味食品:中央工厂+加盟模式利于市场扩张,2Q18全国门店数量按节奏推进,单店收入稳定增长,短期看门店扩张、产品提价、口味丰富、服务改善等仍可提高收入弹性;长期看公司平台具备资源整合能力,业绩再上台阶可期。(4)伊利股份:新品推广+市场拓展推动营收持续增长,西南新老产能未有能效衔接导致西南增速放缓。结构升级+提价推动毛利率增长,利润弹性较大。桃李平衡全国产能布局,仍在跑马圈地不断强化优势,具备持续成长性。

风险提示:宏观经济下行风险、食品安全风险。