双汇发展：价值终向基本面回归

（原标题：双汇发展：价值终向基本面回归）

双汇发展2018年上半年实现营收237亿元，同比下降1.3%；归母净利润23.85亿元，同比增长25.28%。其中，第二季度实现营收116.72亿元，同比下降1.23%；归母净利润13.21亿元，同比增长28.87%，公司业绩超市场预期。

2018年，双汇发展在产品、渠道、人员、激励等方面进行了全方位调整，整体思路的调整和战略的执行落地需要时间，方向和战略是正确的，看好肉制品中长期增长。

公司屠宰业务短期受益于猪价下跌持续放量，预计全年屠宰量维持两位数增长。中长期看，猪价会随着猪周期波动，但公司仍然能实现屠宰放量，核心逻辑在于市占率提升。目前双汇屠宰市占率不到3%，中长期至少还有一倍空间。随着屠宰规模的不断扩大，毛利率还有很大提升空间。

非洲猪瘟疫情对猪肉消费和双汇的影响，短期取决于猪瘟的发展态势。从行业需求看，生猪疫情对短期猪肉消费会产生一定负面影响，但随着疫情的逐步缓解，消费仍将重回增长通道；而肉制品需求影响很小。目前来看，非洲猪瘟已得到有效控制，公司股价短期受情绪影响下跌，中长期终向基本面回归。

需要强调的是，猪价不是影响公司业绩的核心变量，无需过度担忧猪价上涨对公司基本面的影响。双汇的业绩空间和弹性核心在于屠宰和肉制品占有率的提升，而这又取决于公司高管团队的能力、激励机制的灵活性以及经营管理战略的执行。

2018年8月27日，公司第七届董事会第二次会议通过了聘任公司总裁、副总裁、财务总监、董事会秘书的议案，新一届高管团队上任。本次人事调整与此前的几次明显不同之处在于，其一，在用人上坚持“能者上”；其二，万总进行了权力的下放；其三，肉制品事业部及肉制品研发和营销方面的核心领导进行调整，为肉制品的调整和改善奠定了良好基础。

(作者系申万宏源食品饮料行业分析师)