农林牧渔行业2018年半年报业绩综述:终端价格提升支撑营收,管理费率增加拖累盈利

种植业:农产品价格下降拖累业绩。2018年上半年,因为部分农产品种植面积继续调减并且大部分农产品价格出现下跌。因此,2018年上半年种植业营业收入同比下降17.14%,归母净利润同比下降40.88%。2018年上半年,由于种植业营业成本同比下降幅度较营收下降幅度大,因此,2018年上半年,种植业销售毛利率同比上升5.50个百分点,虽然营业成本下降,但是由于期间费用率提升导致销售净利率同比下降2.37个百分点。期间费用率中以管理费用率上升幅度最大,主要是因为由于市场上存在假冒种子,并且市场产品同质化加剧,行业竞争激烈,企业需要增加了对产品的研发投入以提升产品竞争力所致。

饲料业:价格提升助长营收,成本增加利润承压。2018年上半年,饲料业营业收入同比增长13.64%。营收出现增长的原因两方面:(1)饲料价格上升(2)水产料销量增加。2018年上半年,饲料业归母净利润同比下降28.25%,饲料业归母净利润下降的主要原因是原材料价格上涨。2018年上半年,由于饲料主要原材料价格上升幅度较大,行业销售毛利率同比下降1.24个百分点。由于销售毛利率的下降,同时期间费用率增加,行业销售净利率同比下降1.45个百分点,饲料业期间费用率同比上升0.02个百分点。

畜禽养殖业:禽业行情支撑营收,成本上升下压利润。2018年上半年,畜禽养殖业营业收入同比增长2.63%,归母净利润同比下降61.97%。2018年上半年,由于生猪价格同比大幅下跌,因此,2018年上半年畜禽养殖营收同比增长。行业归母净利润出现大幅下滑的原因除了猪价下跌之外,还有原材料价格上涨。2018年上半年,畜禽养殖业销售毛利率同比下降1.71个百分点,导致毛利率下滑的主要原因是生猪价格的大幅下滑,以及原材料的价格上涨。2018年上半年,畜禽养殖销售净利率同比下降4.30个百分点。行业销售净利率的下滑除了因为毛利率下降外,还有因为期间费用率提高。2018年上半年,行业期间费用率同比增加2.38个百分点。

动物保健:猪价下跌影响高端产品销售。2018年上半年,动物保健业营收同比增长6.49%,行业归母净利润同比增长1.31%。2018年上半年,行业营收增速大于营业成本增速,因此,动物保健行业销售毛利率同比增长0.22个百分点;行业销售净利率同比下降0.86个百分点。行业销售净利率出现同比下降的主要原因是期间费用率增加。

投资策略:从农产品的价格以及库存来看,农业行业的基本面正在逐步改善。基于2018上半年农业板块的情况,以及对后期农业板块的发展预测,给出三个投资方向。(1)关注大宗农产品通胀机会(2)关注禽业回暖行情(3)关注动保行业市场空间扩大。根据以上三条思路,推荐关注的标的公司有:民和股份(002234)、益生股份(002458)、圣农发展(002299)、中牧股份(600195)、生物股份(600201)、隆平高科(000998)、北大荒(600698)。