煤炭行业9月投资策略:煤炭供需双弱,焦炭价格或将回调

供需均有走弱迹象,煤价短期存不确定性 需求方面,2018年8月至今,在非春节期间日耗首次出现同比下降,说明需求开始走弱。预计需求走弱会对煤价有一定向下压力。供给方面,安监环保和限制进口煤政策有望导致供给下降,供需均有走弱迹象。

煤价短期存不确定性。2018年6月以来六大电厂库存开始走高并维持在1500万吨左右高位,对应了煤价6月以后的下跌。电厂煤炭库存可用天数8月以来不断走高且高于2016、2017年同期水平。当前库存和煤炭库存可用天数表明目前供需格局宽松,高库存对煤炭价格形成较大压制。短期煤价存不确定性,取决于需求下降和供给下降哪个更快,可通过跟踪电厂库存的变化来辅助判断供需的变化,目前供需偏宽松。 预计9月焦炭价格回调,等待焦炭股调整后布局机会 7月底至今焦炭企业已普遍落实五轮涨价,涨幅在500-550元/吨,未来预计仍有1-2轮提价,焦炭涨价主要是受8月20号环保督查将首次入驻焦炭主产区汾渭平原,8月以后汾渭平原焦炭企业环保限产趋严。

我们预计9月焦炭库存将迎向上拐点,焦炭价格将回调,主要基于以下几点原因:首先,8月20日环保督查开始后焦炭限产力度并未明显加大,后期限产可能会有所放松。其次,焦炭经过5轮提涨后高价格必将刺激供给同时抑制需求。最后,宏观需求9月有下行压力,6大发电集团日耗同比下降表明经济有进一步走弱迹象,钢价从3月下旬以来已经历5个月上涨目前出现下跌迹象,9月美国可能公布2000亿美元中国进口商品关税清单以及9月底美国大概率会加息。

预计9月板块继续筑底,冬季旺季行情可期 我们认为短期煤价存较大不确定性,钢价、焦炭价格经过前期大涨后预计9月会有回调,预计会对煤炭股和焦炭股有一定冲击。考虑到煤炭板块指数已经回到供给侧改革之初的位置,当时煤价在400元左右,而目前煤价在630元附近。煤炭板块无论是PB还是PE都处于历史低位,我们认为9月即使基本面出现一定下行压力,但煤炭板块下行空间也较为有限,板块将继续筑底。四季度煤价上涨以及经济悲观预期改善,有望引发煤炭股冬季旺季行情。

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推荐低估值龙头煤炭股:陕西煤业、兖州煤业、中国神华。基于政策大力发展新动能,看好创新成长煤炭股,推荐转型互联网+煤炭的瑞茂通.

风险提示

中美贸易战超预期,房地产投资快速下滑,煤炭供给大量释放。