中顺洁柔:调结构,稳增长,静待花开

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公司发布半年报:2018上半年实现营收25.86亿元,较上年同期增长21.8%;实现归母净利2亿元,较上年同期增长27.73%。其中Q2单季营收13.61亿元,同比增长24.78%,净利润1.01亿元,同比增长24.76%。

投资要点:

公司7月发布新品,进军美妆妇婴等领域公司新品“新棉出白”问世,采用100%新棉花制作,纯物理工艺,干湿两用可做化妆棉、洗脸巾等个人清洁护理产品,本次扩品类是公司在逐步降低卷纸比例的基础上提升高毛利产品占比的重要举措,其次抢占母婴赛道和女性市场也符合当下消费趋势,根据国家统计局数据,2018年1-5月份,化妆品零售总额1057亿元,同比增长14.8%,高于社会消费品零售总额9.5%增速,公司已经具有Face、Lotion以及自然木系列的成熟运营经验和良好的行业口碑,品类扩展结果值得期待。

公司提价+采购积极应对浆价上涨上半年公司经营团队以高度的市场敏锐度率先综合提价14%以保持产品毛利率,公司经营活动现金流净额-3.05亿元,同比大幅减少系公司支付材料款所致,同时公司2018上半年存货达10.51亿元,同比增长60%,外加公司账上充足现金,运营将保持正常,目前木浆供需任然处于紧平衡状态,随着国内对进口废纸管控趋严,将进一步增加对木浆需求,未来木浆价格短期难以大幅回落,公司加大对木浆的采购合情合理。

盈利预测预计2018-2020年EPS分别为0.33元、0.41元与0.51元。对应PE分别为22.73、19.39和15.59倍,维持“推荐”评级。

风险提示成本上涨、品牌竞争、经营风险