比亚迪:新能源汽车销量持续高增长,业绩恢复可期

事件:比亚迪公布2018年7月销量快报公司7月份新能源汽车销量为1.88万辆,环比增加10%,燃油汽车销量为1.85万辆,环比减少10%,1-7月份,本年累计销量达到26.18辆,较去年同期增长23%。公司新能源汽车累计销量为9.37万辆,燃油汽车累计销量为16.81万辆。

点评:

新能源汽车销量占比提升,新产品助力传统车放量可期公司7月新能源汽车销量超过传统燃油汽车,同比增长超过60%,销量保持高增长,新能源汽车销量占比持续提升。公司下半年将加速推广秦DM,宋DM、唐DM,元EV及唐EV等已有新能源王朝系列车型。元EV定位十万元以下的纯电动车型市场,续航里程达305KM,性价比极高,将成公司电动车新增长点。比亚迪秦也将进行换代,秦Pro性能相比老款大幅提升,明显优于竞争对手,优秀的节能技术让秦Pro的能耗水平比竞品低9-17%。此外,全新一代的唐已经于6月末上市,外观和性能有显著改善,公司中高端产品布局完善。另受益于行业景气度持续提升,对高续航里程车型补贴力度加大影响,下半年公司业绩改善可期。公司燃油车中的爆款MPV车型宋MAX销量过万,但受行业销量增长放缓影响,燃油车销量占比有所下滑。全新一代唐的燃油版,配备2.0T发动机提供205匹马力,内饰采用大量皮质材料,质感出众,我们认为将成为公司下半年销量的核心增长点,推动公司业绩边际的恢复。

盈利预测和估值我们预测2018,2019,2020年营业收入分别为1277.5亿元、1489.4亿元、1802.1亿元,归母净利润为30.77亿元、40.99亿元、52.67亿元,EPS分别为1.13元、1.50元、1.93元,对应2017年、2018年和2019年的PE为33倍、25倍、19倍。综合考虑,维持“买入”评级。

风险提示

国内汽车销量增速放缓,

新能源汽车销量不及预期,

公司新产品推广不及预期,

宏观经济因素风险。