国防军工行业每周观点:机构重仓持股比例下降,中报订单数据进一步好转

1、军工行业未来两年增长相对确定。由于军费增速呈现向上的拐点、军改负面影响削弱、军队付款节奏出现拐点、行业订单出现好转等因素,我们预计军工板块全年利润表呈现逐季好转态势(预计全年行业增长18%左右),中报利润表比一季报数据转好一些,资产负债表存货、预收、应付等科目可能亮点更多。我们统计已发布中期业绩预告的94家公司,预告净利润下限、上限加总分别相比17年同期增长28.69%、55.52%,其中部分民参军公司中报及其预告中回款、订单或业绩增长超预期,反映了行业的积极变化;而军工集团主机厂及国企零部件总体看也有相应增长。

2、维持阶段性行情的基本判断。目前军工板块整体动态估值46倍(中证军工成份股采用整体法对应18年的预测市盈率),处于历史估值中枢附近,在基本面和估值因素驱使下,军工板块的弹性或将体现出来。此外,18Q2军工行业公募基金前十大重仓持股比例继续下降,且持仓呈集中趋势,其中军工行业公募基金重仓持股比例为2.74%,同比下降1.60个百分点,环比下降0.42个百分点;主动基金重仓持股比例为1.44%,同比下降1.21个百分点,环比下降0.52个百分点,均为2014年以来最低,详见http://dwz.cn/w2d4zpKj。

3、18年军工行业的主逻辑仍将维持基本面改善和军工体制改革推进,好转幅度和估值现状决定今年军工将呈现阶段性行情。详见我们近期行业深度《发轫之力——重申基本面变化和阶段性行情》http://dwz.cn/86n370。

4、依旧首选航空装备产业链。重点关注【中航沈飞】、【内蒙一机】、【中直股份】等主机厂以及【中航光电】、【航天电器】、【中航机电】等业绩稳步增长的零部件公司。

风险提示:估值相对其他板块高企;武器装备建设、军队体制改革、军工体制改革等进展低于预期;周边局势走向与市场预期有较大差异