宏观数据:衰退式顺差再现,未来仍将呈现新均衡,贸易战升级风险尚未消除

进出口增速如期回落,贸易抢跑效应逐渐减弱,人民币汇率指数高位6月进出口增速如期回落,美元计出口回落幅度低于预期。

前期我们分析由于6月之后中美之间互加关税具有不确定性,二季度贸易有抢跑属性,因此有透支效应,预计随着进入三季度该效应减弱。6月PMI指数中新出口订单指数降至临界值以下至49.8,景气回落。此外,人民币兑一篮子货币6月保持高位,CFETS汇率指数6月均值97.1,略低于5月,为去年以来的次高点,一定程度压制总出口表现。

进出口基数抬高,进口回落较多带动贸易顺差高于预期。美元计进出口同比增速基数较5月抬升约3个百分点,人民币计出口当月同比基数抬升约2个百分点,进口当月同比基数抬升1个百分点。6月贸易顺差高于预期,主因进口回落较多而非出口拉动明显,在考虑进基数、抢跑等效应后,出口增速平稳。

海外经济再分化,中美贸易战首轮开启,未来风险仍存。6月美国就业人数增加超预期,失业率录得4%,劳动参与率回升。美国6月ISM制造业PMI指数录得60.2,欧洲和日本6月制造业PMI指数终值分别为54.9和53,低于美国,略低于5月值。上半年中国对美国出口累计增长5.4%,显著回落。

未来,随着美国与其他主要发达经济体经济再分化格局延续以及中美之间7月6日起首轮互加征关税正式实施(未来升级风险并未消除),出口预计继续放缓,叠加汽车、日用消费品进口关税下调自7月1日开始实施,净出口新均衡状态将延续。