策略动态跟踪报告:2018年A股中报前瞻,盈利仍具韧性

截止至2018年7月13日,A股市场共计2092家上市公司披露了业绩预报,披露率为59.21%,其中创业板已经全部披露,中小板披露率为99.44%,A股剔除金融板块的披露率为60.22%。整体来看,当前发布业绩预告的上市公司已经过半,部分业绩增速在总量上已经具备参考价值。 从业绩预报的预警类型来看,上市公司预警和预喜比例三七开。在所有披露的A股上市公司中,预警(预减、略减、首亏、续亏)的比例为30.54%,预喜(预增、略增、续盈、扭亏)的比例为67.32%。较去年中报披露(披露率67.37%)相比较,整体预警比例有所上升,预增比例从31.61%回落至26.91%,预减比例从6.03%上升至9.13%。细分板块方面的预警预喜比例的分歧不是很大。

从2018年中报的业绩预报角度来看,中小板大概率维持较高增速,创业板高位回落。从中报业绩预告净利润的统计,即采取上市公司披露的净利润中枢来做可比口径的增速进行比较。我们统计了2017年中报的实际盈利增速和业绩预报的预计值的比较,披露率较高的中小创预计值和实际值十分相近,而整体A股由于披露率不高而预计值参考价值有限。2017年中报的全部A股(剔除金融)的净利润增速预计值为61.19%,而实际净利润增速为33.19%;中小板的预计值为27.30%,而实际值为23.30%;创业板的预计值为5.43%,而实际净利润增速为5.48%。从2018年中报的业绩预报角度来看,创业板的预计净利润增速为9.24%(剔除温氏股份为12.99%),大幅低于18Q1的28.64%;而中小板的预计净利润增速为17.23%,和18Q1的18.93%相近;整体A股(剔除金融板块)为31.45%。因此我们认为中小板净利润有望依旧维持较高增速,而创业板盈利增速可能有所下行。行业盈利增速方面,我们统计了2018年中报披露率较高行业的盈利增速。当前披露率在70%以上的申万一级行业分别为计算机(披露率79.10%,中报预计盈利增速为17.09%)、电子(76.58%,36.12%)、建筑材料(75.00%,90.57%)、化工(71.74%,50.97%)、电气设备(71.43%,0.48%)以及机械设备(69.23%,42.52%)。

从工业企业盈利增速的角度来看,18H1的盈利增速将小幅高于18Q1,但低于17H1。我国A股非金融板块的上市公司盈利增速和工业企业盈利增速在趋势上高度一致,但是近年相对结构上发生了变化,2008年以来A股上市公司的盈利增速一直以来是低于工业企业盈利增速,但是自2016年三季度以来首次发生了反转,主要是受益于供给侧改革以及国企兼并重组的行业集中度上升。2018年5月的工业企业盈利增速为16.50%,高于3月份累计同比,但低于去年同期。因此我们预计2018H1的全A非金融大致维系在23%-30%的盈利区间内。从工业企业盈利行业分类来看,二季度盈利增速快速攀升的行业是黑色金属冶炼及压延加工业,金属制品、机械和设备修理业,以及化学纤维制造业。