次新系列之一:掘金次新,先从十倍股说起

前言:为什么我们重视次新?

这是我们针对次新系列报告的第一篇,先从十倍股说起,本质上是想论述次新是当下挖掘未来优质成长股的关键领域。后续我们将推出系列报告,第二篇报告将重点分析次新如何代表了市场风险偏好。

投资者在选择股票的时候,会考虑行业空间、竞争格局、商业模式、治理结构等要素,但很少会想到考虑公司的上市时间这一指标。实际上,从上市时间这一指标出发,反而更容易发现预期差,从供给端来看,当前的股票发行审核制度天然有筛选具备时代感公司的能力,从需求端来看,新股数量多、体量小、估值高等因素导致投资者对其关注不高。所以,我们认为次新板块需要重视,具备相当高的研究价值。

先从十倍股说起

在介绍重点介绍次新之前,我们先分析十倍股的特征。盈利快速增长是十倍股是最关键的共性,这点很好理解,但盈利增长情况只是表象。对其进一步挖掘可以发现,十倍股的时代感是其内核,每轮牛市中产生的十倍股所处行业都有共性,比如1996-1997年牛市的轻工业、2005-2007年牛市的重工业、2013-2015年牛市的互联网。十倍股鲜明的时代感对应的另一面是其上市时间的显著规律性,换言之,每轮牛市产生的十倍股大多数是彼时的次新股。

十倍股的沃土:次新天然的时代感

回到现阶段的次新板块,站在当下审视未来的产业机会,结合发展经济学,我国处在从工业化成熟向大众消费过渡的阶段,经济从投资驱动转向消费驱动是趋势性变化,产业升级和消费升级是寻找成长机会的关键线索。

就2016年以来上市的这批次新而言,从行业分布来看,便能直观感受到其反映了经济转型的时代背景,即新兴行业占比更高。

更具体来看,产业升级和消费升级主线下,次新板块批量涌现出相关公司。产业升级主线下,先进技术对现有产业和资源的漫化是最关键的特征,所以半导体、新材料、电动车、云计算、5G等具备较强技术扩散性的产业是当下成长股的核心方向。而消费升级主线下,对产品品质的更高要求、服务性消费的兴起、更个性化的消费倾向等成为消费领域的关键特征,定制家具、休闲食品、品牌零售等领域也顺势快速发展。反映到次新的板块构成上,次新板块中批量涌现了半导体、新材料、电动车、基因检测、定制家具、休闲食品等领域的公司。

从个股来看,次新中出现了相当数量的新行业龙头,比如赛车第一股、创业服务第一股、服务机器人第一股等。我们认为对次新板块中的新行业需要格外重视,因为新行业率先上市的大概率是行业最优秀的公司,如果行业空间较大,在竞争格局尚未固化的背景下,这类公司更容易获得中长期成长性,比如之前的爱尔眼科、老板电器等。

风险提示:次新股估值可能存在高估的风险;中美贸易摩擦超预期。