飞凯材料:业绩符合预期,综合材料平台布局战略持续推进

支撑评级的要点

业绩符合预期。公司发布业绩预告,预计2018 年上半年实现归属于上市公司股东的净利润15,400-16,100 万元,同比增长535.32%-564.20%。其中本报告期非经常性损益对净利润的影响金额约为763.02 万元(未扣除所得税影响),同样较去年同期68.46 万元(未扣除所得税影响)大幅上升。

各项业务向好,外延并购持续推进。公司分别于2017 年3 月、7 月和9 月完成对长兴电子材料(昆山)有限公司60%控股权、台湾大瑞科技股份有限公司100%股权、江苏和成显示科技有限公司100%股权的收购。带来业绩大幅增长。同时,2018 年第二季度,公司紫外固化材料产品量价齐升,且电子化学材料产品对公司的营收亦产生了积极的影响。

国内高端液晶材料龙头,受益行业高速发展:在政策支持、产能转移以及相关企业技术不断突破背景下,国内液晶面板行业发展迅速,不断拉动上游液晶材料需求。另一方面,据统计2017 年液晶材料国产化率在30% 左右,较2015 年大幅提升,且未来仍有提升空间。公司2017 年9 月完成收购的和成显示公司为国产中高端液晶材料的重要供应商,与下游客户包括京东方、华星光电、中电熊猫、友达光电等大中型 LCD 面板厂商建立了稳定的合作关系。同时,公司作为战略投资者参与八亿时空定增, 更奠定国内液晶材料龙头地位,充分受益液晶显示行业高速发展及国产化率提升。

评级面临的主要风险

下游光缆需求低迷,液晶面板投产进度及上游材料国产化率低于预期。

估值

维持此前盈利预测,预计2018-2020 年公司EPS 分别为0.71 元、0.92 元、1.00 元,当前股价对应的PE 为30.0 倍、23.2 倍、21.3 倍,维持买入评级。