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传媒行业2018半年度投资策略:内容付费,向阳而生

来源:国联证券 作者:徐艺 2018-06-22 00:00:00
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多重因素推动内容付费发展。

在移动互联网时代,内容付费逐步成为内容平台的主流盈利模式。从行业空间、竞争格局、成长性等多维度进行筛选,我们看好移动阅读、移动音乐和图片付费。多重因素推动了内容付费发展,包括:移动互联网的普及为内容付费奠定了基础,用户对移动互联网依赖程度提升,使用时长增加,可支配收入增加和付费意愿增强,支付的便捷性和智能推荐技术提升为移动内容付费提供了支持,版权保护力度加强,版权意识提升。

移动阅读,内容付费+IP运营双重驱动。

2017年,中国移动阅读市场规模达到153.2亿元,同比增长29.2%,据预测,2018-2020年市场规模年复合增速达到30%。移动阅读行业未来增长动力来自四个方面,随着数字阅读渗透率提升,用户数的增长;随着消费升级和消费群体的代际演进,用户付费意愿和能力在提升,同时版权保护加强,付费率和ARPU值提升;内容供给增加,推动用付费市场规模;优质IP由于具备稀缺性,已经成为下游影视游戏等争夺焦点,随着下游影视动漫游戏等市场增长,IP价值有望进一步提升。从中国主流移动阅读应用渗透率来看,阅文集团和掌阅科技占领第一梯队,相较行业第4-10名优势明显。

移动音乐:与国外相比,中国音乐市场付费空间大。

移动音乐已成为我国音乐产业最重要的部分。2013-2017年行业规模年复合增速达到38%。据预测,未来三年年复合增速26%。与国外相比,我国音乐付费市场人均音乐消费和付费比率仍处于较低水平。2016国外音乐龙头公司达到40%的付费比率,我国龙头移动音乐平台付费率在5%左右,提升空间大。移动音乐行业中腾讯音乐娱乐集团龙头地位稳固。

图片付费:龙头公司地位稳固。

随着国内图片版权意识和付费意识的增强,图片版权有望从目前B端付费向C端付费延展,从而带来行业规模增长。在视觉素材行业,当前竞争格局已经稳固,视觉中国市场份额领先优势明显。

我们的选择:我们看好移动阅读行业龙头阅文集团(0772.HK),图片付费行业龙头视觉中国(000681.SZ)。同时,18年下半年建议关注中文传媒(600373.SH)、奥飞娱乐(002292.SZ)。

风险提示

行业政策发生重大变化的风险;商誉大幅减值的风险。





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