湖广转债投资价值分析

湖广转债于6月28日进行网上申购:发行总规模为17.3359亿元,原股东可优先配售的可转债上限约占本次发行总额的99.9985%,预计面向社会公众投资者的比例约为50%,即8.67亿元左右。

转债条款中规中矩:湖广转债存续期为6年,联合评级AA。按照2018年6月27日6年AA+级企业债到期收益率5.29%计算,债底价值为83.94元,债底保护尚可。按照2018年6月27日的湖北广电收盘价8.69元/股,初始平价为85.53元,平价溢价率为16.91%。 上市价格预计在90元左右:估计转股溢价率在0%到10%之间。通过相对价值法,预估其上市价格在90元左右,上市价格破面概率较高。

良好的业务基础。湖北广电已实现全省一网,积极推进有线电视光纤网络建设,建成光纤网络覆盖全省所有市、县,覆盖规模超过1300万户,与湖北省1670万户的家庭总数相比,已覆盖77%,未来仍有增加空间。目前,公司已经实现了高清数字电视、视频点播、电视会看、电视支付、宽带商务、数字音频等功能,为公司全面转型提供支撑。大力建设全新的面向三网融合的全业务平台,支持现有业务和互联网业务模式的全业务以及各种来源内容聚合以及各种业务形态的融合。

双向宽带化改造有望促发展。湖北广电此次发行可转债募集资金主要运用于“下一代广电双向宽带化改造项目”和“电视互联网云平台建设项目”。从公司主营业务构成变化来看,传统的电视收视收入占比下降,数据网收入增长迅速,为适应时代发展,公司的业务链条已开始变革。上述投资项目与公司现有主业紧密相关,未来随着募集资金投资项目的实施,公司业务开展的硬件及信息化、电子化水平将得到显著提升,有利于提升各项业务竞争力。

投资建议:整体来看,该转债配置价值不高,若上市后转债价格过低,投资者可适度参与。

风险提示: 三网融合带来竞争加剧风险;业务收入来源较为集中风险;技术升级风险。