建筑与工程行业2018年中期投资策略报告:行业中性评级

2018年至今建筑板块市场表现及行业基本面回顾:市场表现层面:

2018年初至今中信29个子行业指数中,5个子行业上涨,其余24个子行业下跌。涨幅前三为医药、餐饮旅游、计算机,分别上涨11.65%、11.53%和3.44%,建筑行业在各子行业中表现位列第26位。

下游投资层面:基建方面,2018年截至4月末,基建细分行业投资前三为环保、航空运输、道路运输,增速分别为40.5%、24.7%、18.2%,生态环保投资继续维持高速落地;地产方面,截至4月末,全国房地产开发实现投资额3.06万亿元,同比增长10.3%,今年初以来持续维持在近三年高位水平,或得益于三四线楼市销售火热带动的补库存需求。

经营业绩层面:2018Q1行业实现营收9621.91亿元,同增14.19%;归母净利291.82亿元,同增19.74%。毛利率略升,资产负债率下降,经营性现金流下降,子行业中园林与化学工程增速较快。

园林板块:调整带来估值优势,基本面存在边际改善预期:

近期园林板块由于PPP持续规范监管、板块龙头东方园林发债不畅等因素经历较大回调,我们认为此次调整时间如预期,调整幅度超预期,调整之后板块估值极低,优势明显,伴随后续板块基本面边际改善预期及中报季的临近,板块仍具配置价值,推荐小而美的美晨生态、岭南股份、杭州园林。

装饰板块:精选现金流良好,财务稳健的优质家装龙头:

在当前去杠杆,融资难的背景下,现金流状况良好的公司经营风险较小,符合当前市场风格偏好。相比于公装行业,家装行业直接面对消费者,承接项目回款周期短,付款方式多为预付,相关企业现金流优势明显,推荐现金流良好、主打消费升级的家装龙头东易日盛、名雕股份。

化学工程:油价上行或将加速石化、煤化工投资落地:

2017年5月至今国际油价持续上涨,带动以其为原料的化工品价格上涨,同时煤化工替代效应显现,石化及煤化工行业景气度抬升,相关企业加大资本开支,订单加速落地,推荐受益油价上涨传导带动新建产能需求加速释放的化学工程公司:中国化学、东华科技。

重点标的:美晨生态,岭南股份,杭州园林,东易日盛,名雕股份,中国化学,东华科技。

风险提示:固定资产投资下行,PPP落地不及预期,政策风险等。