东百集团2018年一季报点评:业绩低于预期,零售业务收入增速显著提升

公司1Q2018营收同比减少20.63%,归母净利润同比减少2.94%

4月28日,公司公布2018年一季报,1Q2018实现营业收入6.78亿元,同比减少20.63%,降幅小于4Q2017下降的34.14%,实现归母净利润0.29亿元,折合成全面摊薄EPS为0.03元,同比减少2.94%,而4Q2017归母净利润同比增长17.47%。实现扣非归母净利润0.29亿元,同比增长7.23%,业绩低于预期。1Q2018公司营收降幅较大的主要原因是:1)供应链管理业务实现收入77.19万元,较上年同期减少2.65亿元,主要是公司对大宗商品经营品种进行调整,2)商业地产业务实现收入1.60亿元,较上年同期减少0.52亿元,主要系兰州国际商贸中心项目销售接近尾声。

综合毛利率上升10.65个百分点,期间费用率上升5.56个百分点

1Q2018公司门店无变动,商业零售业务实现收入4.94亿元,同比增长40.37%,主要系东百中心A、B馆重装开业后销售收入增长。1Q2018公司综合毛利率为27.46%,较上年同期上升10.65个百分点,主要原因是低毛利率的供应链管理业务大幅缩小。1Q2018公司期间费用率为12.83%,较上年同期上升5.56个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为7.66%/3.25%/1.92%,较上年同期分别上升2.96/0.94/1.66个百分点。

百货业务具有区域优势,地铁施工负面影响消除,收入显著恢复

百货业务方面,公司主力门店东百中心A、B馆位于福州市商业中心东街口商圈,地理位置优越,前期经营活动受地铁施工影响,2017年地铁施工完成,负面影响消除,东百中心地下部分与福州地铁1号线无缝对接,交通便利。另外,公司将建设东百中心C馆,未来三馆整体联动经营,形成面积超过18万平方米的大型城市综合体。

下调盈利预测,下调至“增持”评级

我们认为公司零售业务收入将继续提升,地产业务将逐步缩小,公司整体利润难以大幅提升,我们下调对公司2018-2020年EPS的预测,分别为0.29/0.31/0.33元(之前为0.32/0.36/0.41元),下调至“增持”评级。

风险提示:零售业务恢复未达预期,地产业务贡献未达预期。