一季度总量较稳。GDP 同比增长6.8%,符合预期。总体FAI 同比增长如期放缓,社消较稳,而净出口对经济增长拖累0.6 个百分点,远差于市场预期。经济形势“稳”中带“忧”表现在三方面。房地产投资反弹是亮点, 但背后既有土地购置费的贡献,也有开发商趁势抢跑的影响。基建投资超预期下滑至8.3%,较其一季度回落3 个百分点,部分反映地方政府债务严监管影响。净出口贡献大幅下滑,在“贸易摩擦”未见降温的情况下,未来贸易顺差对增长的贡献恐怕难以乐观。 往前看,经济稳中偏弱态势不改,机会在于开放与产业升级。高频数据显示二季度基建或回暖,但地产投资或稳中偏弱,而制造业投资总体表现平淡。贸易摩擦或仍影响市场情绪,市场波动难免。但扩大开放,以及政府支持产业升级,酝酿投资机会。