上周,申万医药生物指数下跌0.94%,涨跌幅排在行业第2位,跑赢沪深300指数2.79个百分点。上周,中美贸易战开打,特朗普将实施对华贸易措施,其中涉及医药领域的包括药品和医疗器械。我们认为,这次的贸易战对我国医药行业的影响不大。药品方面,我国主要出口原料药,而美国主要生产成品药,由于原料药是生产成品药的必需品,且属高能耗高污染行业,美国不可能对其严格限制。医疗器械方面,我国主要出口中低端医疗器械,而美国几乎不生产,但又是居民日常生活保健所必须,因此,对中国产品大规模打压也不切实际。
上周,CDE发布2017年度药品审评报告,审评审批制度改革取得重大成效,各类药品注册申请基本实现按法定时限审评审批,药品注册申请积压问题基本得到解决。值得注意的是,化药创新药注册申请共计149个品种,同比增长66%,其中国产注册申请112个品种,同比增长45%。《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》的文件精神得到落实,政策扶持结合企业研发投入以及高端科研人员回国,都为促进药品医疗器械产业结构调整和技术创新打下了基础,可预见未来我国医药产业竞争力提高和医药产业升级都是必然趋势。目前医药行业整体相对沪深300的估值溢价率处于历史相对低位,但行业增速与去年相比明显提升,我们认为当下是很好的布局时点,重点推荐关注符合政策导向、研发实力强的创新药和医疗器械龙头,如恒瑞医药、安科生物、康弘药业、乐普医疗,以及为创新服务的研发外包企业,如泰格医药、昭衍新药等。
上周我们调研了华润双鹤(600062)、大参林(603233)和昭衍新药(603127)。
大参林:零售药店分级分类管理逐步推行,将持续推动行业集中度和连锁化率提升,加速行业的并购整合;公立医院药品零加成、控制药占比的政策下,处方逐步向零售药房流出,行业有望迎来快速发展时期;公司是广东地区的零售药店龙头,在参茸滋补药材等领域具有独特优势,深耕广东市场的基础上,通过“自建”与“并购整合”结合的方式,利用募投资金加快向广西、河南等重点市场的异地扩张;预测公司2017-2019年EPS分别为1.25、1.53和1.90元,市盈率分别为43X、36X和29X,上调至“强烈推荐”评级。华润双鹤:公司慢病业务平台增长稳健,多品种实现双位数增长。以珂立苏为代表的专科业务增长迅速,是公司未来的业绩增长点。输液销量止滑回升,通过调整输液包材结构,输液毛利率持续提升,新品BFS有望实现销售的跨越式发展。公司一致性评价工作进展顺利,规划通过持续并购丰富产品线,助力公司制剂业务快速发展,我们预测公司2019-2020年EPS分别为1.16/1.32/1.60元,对应市盈率分为21X、19X、15X,维持“推荐”评级。
昭衍新药:公司是国内为数不多资质齐全的临床前CRO企业,具有标的稀缺性。近年来得益于规模扩张,毛利率和净利率逐年上升。未来随着新厂房的建成和投入使用,公司可承接订单数量有进一步提升的空间。公司技术实力雄厚,客户资源丰富,将受益于国家创新药政策,长期业绩增长可期。预计2018-2020年EPS分别为1.43、2.04和2.90元,对应PE为45X、32X和22X。