化工行业周报:中美贸易战下,关注进口替代产品标的

市场回顾:上周,化工板块下跌0.60%,沪深300指数下跌1.27%,化工板块跑赢同期沪深300指数0.7个百分点。年初至今,化工板块累计下跌2.44%,沪深300指数累计下跌4.32%,化工板块跑赢同期沪深300指数1.9个百分点。

海外公司行情:上周国际石油企业方面,埃克森美孚、壳牌石油和英国石油收盘价分别为74.87美元、65.80美元和41.76美元,动态PE分别为16.10、21.15和43.72,动态PB分别为1.69、1.41和1.50;道达尔和雪佛龙收盘价分别为59.41美元和114.76美元,动态PE分别为17.35和23.84,动态PB分别为1.34和1.48。

产品价格和价差:价格方面:三氯乙烯-山东滨化的价格上涨至5000元/吨,周涨幅11.1%;27.5%双氧水-鲁西化工的价格上涨至1460元/吨,周涨幅7.35%;丁苯橡胶-华东1502的价格上涨至12400元/吨,周涨幅5.98%;煤焦油-山西闽光焦化的价格上涨至3270元/吨,周涨幅5.65%;丁苯橡胶-山东1502的价格由11600元/吨上涨至12200元/吨,周涨幅5.17%。价差方面:上周丁苯橡胶价差上涨350元/吨,周涨幅27.45%;顺丁橡胶价差上涨1000元/吨,周涨幅62.50%;氨纶价差上涨135元/吨,周涨幅0.82%;粘胶短纤价差上涨110元/吨,周涨幅1.58%。

行业观点:4月4日,美国政府依据“301调查”结果公布了拟加征25%额外关税的中国商品清单,包含大约1300个独立关税项目,其中涉及到化工类的主要是轮胎、橡胶、中间体等,我国轮胎出口较大,轮胎行业短期或将受冲击。同日,我国政府依据《中华人民共和国对外贸易法》和《中华人民共和国进出口关税条例》相关规定,决定对原产于美国的大豆、汽车、化工品等14类106项商品加征25%的关税,涉及到的化工产品有丙烷、贵金属催化剂、聚醚、丙烯腈、丙烯酸聚合物、聚碳酸酯(PC)、聚氯乙烯(PVC)、尼龙66(PA66)、有机硅等多种产品,其中占比最大的是丙烷,而丙烷脱氢制丙烯(PDH)是国内近年发展较快的领域,此次加征关税或导致短期PDH成本提升,对东华能源、万华化学、卫星石化等成本有一定影响。而对于国内进口替代较好的PC、PA66、有机硅等产品将有较大机会,建议关注鲁西化工、浙江交科、神马股份、新安股份等。

鲁西化工(000830):退城入园协同发展,公用工程和环保配套齐全,“一体化、集约化、园区化、智能化”优势明显,充分受益于化工产业的园区化发展和环保趋严。公司烧碱、甲酸、聚碳酸酯、有机硅、双氧水等多产品供需格局较好,价格同比、环比大幅上涨,盈利可观。公司大部分产品中高位的价格和高毛利仍将持续,业绩有望继续超预期。公司已有6.5万吨PC,在建13.5万吨PC新增产能预计今年中投放。

浙江交科(002061):公司化工业务好转,业绩弹性大,拥有PC10万吨、顺酐8万吨、DMF16万吨、DMAC4万吨。此外,公司在工程领域资质齐全,实力雄厚,路桥工程订单充足,承诺业绩稳健增长。

神马股份(600810):公司与控股股东中国平煤神马集团以及下属子公司及联营企业已经拥上游原料精苯、己二酸、己二胺和尼龙66盐及下游尼龙66切片、帘子布、工业丝系列产品,通过母公司及与英威达签订长期合同保障己二腈原料供给。公司及参股公司拥有尼龙66切片产能15万吨/年、工业丝产能约11万吨/年、帘子布产能约5万吨/年;参股公司尼龙化工(49%股权)拥有己二胺14万吨/年、己二酸25万吨/年、尼龙66盐30万吨/年,产品价格上涨,业绩弹性较大。

新安股份(600596):公司是有机硅和草甘膦双龙头,一体化优势和协同效应显著。新安股份目前拥有有机硅单体产能34万吨/年,占全国总产能的12%,是国内有机硅行业龙头;拥有草甘膦产能8万吨/年,占全国总产能的11.4%,是国内最大的草甘膦生产企业。公司围绕有机硅单体合成,搭建从硅矿冶炼、硅粉加工、单体合成、下游制品加工的完整产业链,有效实现成本控制,提升综合竞争力。公司在有机硅和草甘膦的生产中实现资源循环利用,将草甘膦副产物氯甲烷用于有机硅生产,同时又将有机硅副产物盐酸回收精制后用于草甘膦生产,协同效应强竞争优势显著。

山东海化(000822):国内纯碱行业准入门槛提升,规定新建扩建的氨碱、联碱、天然碱产能分别不得低于120、60、40万吨,未来行业新增产能有限,考虑到落后产能的持续退出以及需求稳定略增,行业供需面趋好。近期行业集中检修,价格上涨,公司作为纯碱龙头充分收益纯碱价格上涨。

行业推荐评级及投资方向:化工行业面临的宏观经济环境平稳,近四年低效和存在环保瓶颈的传统化工行业,迎来供求平衡临界点,价格弹性大。布伦特原油价格逼近70美元/桶,受益于环保政策趋严,多数传统化工子行业的供求恢复到平衡水平,处于历史库存低位,行业景气度显著改善。另一方面,行业的整合和新业务放量带来新的发展空间。我们认为化工行业受益于供求改善和下游新应用领域需求的拉动,行业整体盈利能力继续改善,维持行业“推荐”评级。

风险提示:相关政策落地不及预期;同行业竞争加剧风险;项目进展不及预期,产品价格大幅下跌;中美贸易战持续。