光大新三板市场2018年3月跟踪报告:部分挂牌企业估值已具备吸引力

新三板二级市场月度回顾:

双指下跌,市场整体交投回落。2018年二月份,三板成指下跌1.12%,三板做市指数下跌1.73%,受春节因素影响,成分指数成交金额下跌至15.38亿元,做市指数成交金额下跌至12.44亿元。二月做市板块新增企业为1家,较一月份的4家小幅下降,另有16家挂牌企业得到做市商追加做市。

5066家具有市值且净利润不为负的统计样本显示,新三板整体PE(TTM,整体法,剔除负值)(含竞价和做市)为26倍,其中做市板块和竞价板块的估值水平分别为23倍和27倍;创新层和基础层的估值水平分别为22倍和28倍。

细分行业中做市板块相对于竞价板块的流动性折价依然存在,但行业间的折溢价情况有所分化。从东财二级行业来看,信息技术、机械设备、基础化工、电子设备、医药生物等主要行业的估值水平分别为27倍、25倍、22倍、23倍、27倍。从做市板块和协议板块的行业估值对比来看,做市板块相对于协议板块的整体估值继续折价,样本数较大的计算机软件、专用设备的折价率分别为24.66%和31.99%。

新三板一级市场月度回顾:

二月定增市场实际募资有所下降。受春节因素影响,二月份新三板市场按增发预案统计的拟募资总额合计42亿元,较一月份的69亿元小幅下降。申请IPO 辅导的挂牌企业数为6家较一月份的18家有所下降,一级定增募资效率下降。二月实际完成募资总额为29亿元,较一月实际完成的90亿元大幅下降。

一级市场融资预案整体估值有所下降。二月份,新三板一级市场按预案公告日计算的整体定增市盈率为22倍,较一月的23倍小幅下降。结构上来看,信息技术、机械设备、建筑、公用事业、基础化工按预算统计的增发市盈率分别为26倍、15倍、19倍、25倍和20倍。

新三板企业作为标的方发生股权转让事件较1月大幅下降。2018年2月,市场发生9例以新三板挂牌企业作为交易买方的并购事件,较1月的31例大幅下降。除了主动收购以外,新三板企业作为标的方发生的股权转让事件当月发生11例,较上月的19例有所下降。

投资建议:

综合本月的策略思考,我们建议投资者关注符合IPO 条件、成长性、盈利能力的新三板企业,考虑到本期新增挂牌的企业暂无符合IPO财务条件的情形,我们建议关注规模较大且增速较快的低估值公司。

(1)2016年归母净利润在3000万以上;

(2)2017年业绩预告增速在30%以上;

(3)最新估值水平低于15倍的存量新三板企业,相关标的包括但不限于,宁波公运、山东绿霸、金达莱、联兴科技等。

风险因素:监管政策变动带来市场不确定等。