汽车后市场系列报告之行业点评:全面解除限迁持续推进,二手车交易有望加速

推荐广汇汽车

目前二手车行业正当政策风口,近期持续利好催化,商务部表示将继续推动全面取消二手车限迁政策,加快修订《二手车流通管理办法》,推进二手车信息和信用体系建设,规范二手车交易秩序,促进二手车市场潜力进一步释放,宜昌、大连、安徽、吉林等地也相继落实二手车解除限迁政策。我们认为,此次相关政策讯息的释放将打破传统的二手车流通限制,推动全国范围内主要城市在2018年取消二手车限迁,加速二手车行业的发展,为二手车经销商带来新的利润点。其中,我们关注具备大力拓展二手车业务实力的企业,推荐国内经销商二手车交易龙头——广汇汽车。

广汇汽车服务股份公司是国内汽车经销商的龙头,于2012年启动二手车业务,并于2013年成立独立的二手车部门,是经销商中最大的二手车交易商。目前其新车业务毛利仅占40%左右,维修保养、二手车等业务已成为重要的利润支柱之一。2016年,广汇汽车营业收入1,354.2亿,同比增长44.53%;2017年前三季度营业收入1121.32亿,同比增长25.03%。国内新车销售增速回落,公司改善品牌结构,积极开拓汽车后市场业务,其中公司的二手车业务取得了迅猛发展,二手车交易量连续增加,自2016年起,增速有较大突破,同比增长95.65%,比2015年的增速提高了64.23pct,2017年上半年二手车交易量为7.8万辆,同比增长179.66%,公司现已成为汽车经销商中最大的二手车交易商。我们预计17/18/19年每股盈利分别为0.49/0.62/0.74元,目前股价对应动态市盈率分别是14.47/11.44/9.58x,维持增持评级。