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鲁西化工:己内酰胺顺利投产,业绩持续释放,继续坚定推荐

来源:申万宏源 作者:宋涛 2018-02-28 00:00:00
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事件:鲁西化工子公司聊城煤泗新材料的己内酰胺二期10万吨项目,经过前期单机试车、联动试车及化工投料试运行,近期实现全线安全投运,生产出己内酰胺优等品,目前装置生产负荷超过70%,正在进行工艺优化、提高运行质量。己内酰胺配套的双氧水装置也已经投产,余量外售。

己内酰胺和双氧水项目将为公司业绩贡献重要增量:己内酰胺按照当前价格14700元/吨计算,吨净利在1500元左右,按照公司10万吨产能计算,年化利润增厚1.5亿;公司新增36万吨双氧水产能,目前总产能达到90万吨,按照1吨己内酰胺消耗1.3吨双氧水计算,公司仍有64万吨双氧水外售,按照当前27.5%双氧水1400元/吨的报价计算,产品吨净利在500元左右,年化利润约为3.2亿。

公司是攻守兼备的优质大化工标的,产能投放助力Q1业绩释放:我们认为公司丰富的产品结构可在景气上行阶段展现出充足的价格弹性,亦可在部分产品景气下行阶段有效抵御风险,是攻守兼备的优质大化工标的。在天然气价格高位、原油价格中枢上行的背景下,煤化工的盈利空间将不断扩大。同时,我们认为本轮化工景气周期仍将持续较长时间,根据我们对价格的追踪,重点产品32%离子膜烧碱、甲酸、27.5%双氧水、己内酰胺和尿素最新报价分别为830、6800、1400、14700、1970元/吨,盈利仍然保持较高水平。

聚碳酸酯工艺领先,抢占新材料的进口替代市场:公司是国内第一批实现聚碳酸酯工艺突破的企业之一,现有6.5万吨产能运行稳定、产品质量得到下游认可。当前聚碳酸酯年需求量180万吨,进口依赖度高达65%,公司今年将扩产至20万吨,产能预计可于年中投放,率先抢占百万吨级进口替代的广阔市场。聚碳酸酯四季度均价为27700元/吨,当前价格28900元/吨,也表现出了较强的价格弹性。

盈利预测:预计公司2017-2019年实现EPS 为 1.25/2.27/2.71元。对应2017-2019年PE 为19/10/9倍,维持盈利预测,维持“买入”评级。





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