2018年1月宏观研究月报:年末经济有所放缓全年实现提速回升

年末经济有所放缓,全年实现提速回升

2017年12月份PMI为51.6%,比上月下降0.2个百分点,年末制造业生产有所放慢,但依然达到年均值水平,稳中略降。生产需求虽双双回落,但仍高于年均值。CPI同比上涨了1.8%,比上个月比较略升0.1,PPI同比上涨了4.9%,持续回落,涨幅收窄0.9个百分点。,价格一升一降,但全年运行平稳,CPI区间运行,PPI涨幅收敛,符合我们年初对于价格通缩通胀皆无的判断。进出口数据不及预期,出口高增后有所下降,进口在环保、气候以及去年高基数等因素的影响下大幅回落,顺差重新升至3500亿元以上。12月工业、投资实现平稳增长,消费稍有落后,四季度GDP增长6.8%,全年录得6.9%的好成绩,实现7年来首次提速增长。企业利润单月增势放缓,但全年仍实现持续改善,各项指标不断好转,经济维持稳中偏升态势不变,增长速度见底态势明了。

货币、信贷创新低,M2低增长成常态

12月M2同比增长8.2%。中国的M2是拓展了的准货币,流通货币统计范围的扩展,掩盖了实体部门的真实流动性变化。中国M2的下降,并不是央行货币持续收紧的结果,而是楼市和资产泡沫消退的反映。近期M2的下降实际上也是这一趋势的反映。但中国扩展的广义流动性M2下降到10下方,将会为货币当局适度放松货币政策创造条件,将引起货币当局对流动性偏紧调控度的放松,使得货币增长呈现见底反弹态势。12月新增人民币贷款5844亿元,同比少增4556亿元,创2016年4月以来新低,或受年末信贷额度控制的影响。从结构看,住户部门新增中长期贷款增加3112亿元,环比减少1066亿,维持低位运行,表明前期楼市调控政策效果开始在居民需求端初显成效。当前货币偏紧局面并不会给经济增长带来制约,经济前景“稳中偏升”的格局不会改变。

投资仍是第一动力,经济向好趋势不变

12月各项数据虽有不同程度的回落,但主要受季节因素影响,整体运行平稳,尤其是前期持续下滑的投资已现企稳迹象。全年经济实现提速回升。经济稳中偏升,不会是市场看法“前高后低”。我们坚持认为,投资仍然是第一增长动力,楼市调控政策在长效机制思路下,租赁房建设供应渐成体系,土地供应重新开始增加;PPP主导下的基建投资增长后劲逐步体现,投资稳中趋升的逻辑没变;2018年投资增速将在2017年底部基础上缓慢回升。投资稳中趋升应该是大概率事件。经济将延续稳中向好的态势,稳的主基调没有改变。