事件:
公司股价近期创新高,我们认为三重利好在前,故重申推荐逻辑。
投资要点:
人民币汇率走强,促使财务费用下降 截止1月26日,人民币兑美元汇率中间价报6.3436,创两年以来新高。根据公司17年中报,其拥有美元负债约426亿,考虑到公司正逐步缩减美元负债规模,我们预计人民币兑美元每升值1%,将增厚公司利润约3.06亿元,对应2.6%的业绩敏感性。
燃油附加费征收后,油价敏感性将进一步降低 燃油附加费的征收起点为国内航空燃油出厂价5000元,考虑到250元/吨的累计变化要求,实际对应的布油价格约为71美元/桶。我们预计,燃油附加费的征收将覆盖约62%的成本上升,这将使公司对于油价的敏感性将陡然下降。
涨价兑现仅是时间问题,票价市场化将推动估值提升 随着民航局发布《关于进一步推进民航国内航空旅客运输价格有关问题的通知》,一线城市对飞航线的票价天花板被进一步打开,拥有三大航中相对较优航线结构的国航,将享受更多的提价红利。此外,在民航市场化进程和供需结构向好的背景下,高客座率的票价转化也将更加顺畅,带动估值体系上行。
投资建议
假设油价与汇率保持中性,国航对相关航线提价10%,我们预计2018-2019年净利润为157.69 / 210.41亿元,对应估值调高至17.0xPE,上调目标价至17.45元。
风险提示
油价、汇率风险、宏观经济下行、极端天气
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