中观实体经济追踪周报:8月制造业PMI与工业生产和投资数据背离吗?

主要结论:

8月制造业PMI加速扩张,但公布工业生产增加值和固定资产投资增速等数据却不及预期。数据显示,8月份中采制造业PMI为51.7,较上月扩张加速,意味着经济增长的动能有所加强;但8月的工业生产增加值同比增速降至6.0%(上月为6.4%),8月份固定资产投资同比增速降至3.8%(上月为6.5%);两个数据之间貌似出现了明显的背离。

从环比和结构的角度看,其实两者是统一的。首先,PMI指数是环比指标,主要通过环比进行比较。在PMI指数的问卷调查中,计算“增加”、“基本持平”、“减少”选项所占百分比时,所对比的标的为上个月的数据,并不是去年的同期数据。因此,8月份制造业PMI扩张加速,意味着相比7月,制造业部门的生产、雇佣、订单、配送和存货综合反映的经济形势有所提升。而从工业生产增加值和固定资产投资的环比数据来看,8月工业增加值环比增长0.46%,增速比上月提高0.05个百分点;8月固定资产投资环比增长0.57%,增速比上月小幅下降0.04个百分点。从环比上看,工业生产反映的环比加速与制造业PMI反应的扩张加速是统一的。其次,从结构上看,制造业部门确实好于其他部门。从生产来看,8月制造业部门增加值同比增速6.9%,较上月上升0.2个百分点,但另外两大门类均有所下降,采矿业下降2.1个百分点至-3.4%,水电气下降0.9个百分点至8.7%。从投资来看,8月制造业投资增速上升1个百分点至2.3%,但基建投资增速下滑4.4个百分点至11.4%,房地产投资增速上升3个百分点至7.8%。因此,从结构上来看,制造业部门增长确实相对其他部门较好。