石油加工行业专题报告上篇:与国起航,石化供给侧结构性改革下的大道红利!

通过我们首创的【炼化本源模型(A-B 模型)】对我国石油化工行业进行深入解剖发现:中国的石油加工行业变革和相关政策出台,是以适应上游的全球原油供给结构变化和下游的中国石油产品消费结构变化应运而生并且向纵深发展的,具有强烈的必然性并以不可逆转为特征。在中央供给侧结构性改革的护航下,中国的石油化工行业正在迎来改革开放以来确定性最强、影响力最大的红利时代,我们坚定地认为中国企业当前正在进行的炼化一体化产业升级是我国石化行业供给侧结构性改革的支柱和桥头堡,而炼化一体化的参与者将不可避免地最优先且最充分享受到国家产业结构性升级的大道红利。根据目前公司公告,在十三五期间(2016-2020),在国内及一带一路地区以中国企业为主体,有望最先投产的炼化一体化产能可以达到1.47 亿吨。

我们需要特别强调的是:目前市场对以某些落后地炼为主的石化行业落后产能的退出速度和退出规模估计得很不足,在中央调结构的坚强意志和新老炼化企业巨大的资本效益鸿沟充分叠加的情况下,我们判断落后地炼产能退出的有望逼近甚至超过亿吨规模,相当于山东地炼退出当前2.1 亿吨炼油总产能的一半甚至更多。

行业评级与投资策略:我们坚定地认为中国炼化产业的发展要和中央供给侧结构性改革步伐一致,坚定且深入地对我国石化行业的结构性优质产能进行布局,这既不是国外石化企业的经验在国内的简单复制,也不是追逐未来的风口这种虚无缥缈的概念炒作,而是紧跟改革, 抓紧当下,坚定布局,回归投资本源的天赐良机,必将在当前这个十三五的改革关键窗口期, 享受到与国起航,深化改革过程中的大道红利。炼化一体化是发展的必然趋势:根据我们首创的【炼化本源模型】,炼厂会朝着提升复杂性、形成产业集群的方向发展。从整个中国的炼化产能来看,炼油产能过剩已经非常严峻,而烯烃和芳烃等基础化工原料产能严重不足, 在我国石化产业供需结构不均衡的矛盾下,当前国家正在大力发展的炼化一体化是深化改革, 充分且深入地进行石化产业结构性调整升级的必由之路。而在国内及一带一路地区践行中央供给侧结构性改革,抓紧参与布局并以炼化一体化为主业的企业是我们最应该在当下紧紧抓住的企业。我们首次给予石油加工行业“看好”评级。

相关上市公司:荣盛石化、桐昆股份、恒力股份、恒逸石化、中国石化、上海石化。

风险因素:原材料的价格波动;政策风险和环保压力;项目建设进度低于预期。