格力电器:公司收益质量良好,多年持续高分红

2017年上半年,公司实现营业收入700亿元,同比增长40%,归母净利润94.5亿元,同比增长48%。其中,Q2营业收入399.85亿元,同比增长60%;归母净利润54.4亿元,同比增长67.7%。Q2空调营收较Q1有较大提升。Q3空调销售有望继续攀升。基本EPS为1.57元,较上年增长48%。

销售净利率逐年走高,公司收益质量良好。上半年公司销售毛利率31.94%依次低于14-16年的(36.1%、32.5%和32.7%)。虽然公司销售毛利呈现逐年下降的趋势,但销售净利率却处于明显上升通道内,2017H1公司销售净利率达13.74%,创下历年同期新高,一方面公司三费成本占比逐年降低,一方面公司定价权优势明显,显示公司产品的收益质量良好。

公司分红频率高,现金分红占比大。公司自1996年上市以来,实现分红19次,基本实现了年年有分红。公司累计现金分红418亿元,分红率高达49.6%。股利支付率近十年持续上涨,从2007年的19.5%上升到2016年的69.75%。显示公司重视股东利益,股东权益有保证。

公司中央空调市占率第一。产业在线显示2017H1,中央空调整体市场实现销售额423.71亿元,20.54%的增长,细分产品全线保持增长。格力中央空调以18.1%的占有率排名第一,延续多年中央空调销售排名第一。公司成功打造出针对不同纬度范围、不同使用场合的全系列供热产品,为冬季供暖带来了技术革新和安全保障。煤改电政策正在大力推行,将有利于中央空调的市场份额快速上升。

公司是空调行业的龙头企业、行业标杆,产品销量多年居行业第一,在行业内具有较强的定价权和话语权。公司分红率高、分红次数多,股东利益被重视。公司销售净利率逐年走高显示公司产品收益质量良好。我们预计公司2017/2018/2019年EPS分别为3.8/4.6/5.2。对应公司未来3年业绩PE估值为10.4/8.7/7.7,维持买入评级。