游族网络:手游、海外业务发展迅猛,期待后续游戏表现

事件点评

手游业务发展迅猛,游戏出海已显成效。1)报告期内,公司手游业务持续发力,带动业绩增长。上半年手游实现收入107,377.36万元,同比增长106.78%,收入占比提升12.81个百分点至63.93%。页游业务增长稳定,实现收入59,222.82万元,同比增长22.31%。2)报告期内公司海外业务同样亮眼,实现营业收入100,928.33万元,同比增长110.06%,收入占比提升至60%。通过公司对海外市场的前瞻性布局,以页游出海为突破,以手游逐步试水,成效显现。目前公司游戏发行已完成全球190多个国家及地区、8亿用户的覆盖;在保持东南亚、北美、欧洲发行优势下,着力开拓俄罗斯、南美、中东等市场,并在印度完成了子公司的设立和运营,进一步扩大公司海外战略版权。

新老游戏同发力,不断完善产品品类。1)报告期内,公司多款新游曝光上线,包括公司独代的日本二次元游戏《刀剑乱舞-ONLINE》下载量突破800万;自研页游《战神三十六计》开放测试、手游预期年内上线;原创IP手游《女神联盟:天堂岛》在海外全面发行;IP授权游戏《捕鱼大本营》、《奔跑吧兄弟-扑倒大作战》;此外7月影游联动手游《大军师司马懿之军师联盟》也已上线;页游《射雕英雄传》8月公测上线,手游《天使纪元》预约公测。2)2017H1公司原有精品游戏依旧延续实力,《狂暴之翼》海外版在Q1成为全球海外市场收入第一ARPG手游,并登顶40多个国家及地区畅销榜;《少年三国志》、《女神联盟》系列及《盗墓笔记》等流水稳定。3)依托自身研运一 体化及不断外扩的能力,公司目前在轻中重度游戏上均有布局,类型上涵盖国扩充至二次元新领域,打造了原创IP“少年”系列和“女神”系列,引进日本二次元IP、获得美国《权力的游戏》手游IP授权,以及影视综艺IP 包括“快乐大本营”、“盗墓笔记”、“奔跑吧兄弟”、“军师联盟”等,丰富了公司产品线,实现影游联动,利于公司拓展受众领域。

产品推广成本增加,财务费用支出增长。1)2017H1公司毛利率为47.07%,较去年同期下降4个百分点,其中手游业务毛利率43.43%,海外业务毛利率41.44%,报告期内公司多个游戏项目处于推广阶段,且海外发行支出较高,导致毛利下降。2)2017H1公司销售、管理、财务费用率分别为7.45%、15.96%、4.51%,同比变动+0.30、-2.14、+2.97,其中财务费用主要包含利息支出及汇兑损益3274.40万、3839.67万,去年同期为1420.38万和68.04万。此外,研发费用11,571.08万,同比增长46.31%。

盈利预测与估值公司研运一体化实力强劲,非公开发行获准有望为游戏研发运营、大数据分析与运营项目补充资金。暂不考虑定增影响,预计2017-19年公司EPS为0.92、1.44、1.85,对应8月24日收盘价26.01元PE为28X、18X、14X,维持“买入”评级。

存在风险游戏产品表现不及预期,游戏项目进程不及预期;海外业务运营不确定。