海兴电力:中报业绩符合预期,配网业务空间可观

支撑评级的要点

中报盈利增长19.10%符合预期:公司上半年营收13.42 亿元,同增44.20%; 实现归母净利润2.72 亿元,同增19.10%,对应每股收益为0.72 元。其中2 季度实现营收8.12 亿元,同增37.89%,环增53.21%;实现归母净利润1.35 亿元,同增20.54%,环比微降1.46%,对应每股收益为0.35 元。

毛利率维持高位,汇兑损失拉高财务费用:公司上半年毛利率为48.08%, 同比提高0.65 个百分点,盈利能力保持了2015 年以来的高位水平。由于汇兑损失因素影响,公司上半年财务费用率同比由-5.02%转为1.39%,同时导致上半年公司期间费用率同比提升6.17 个百分点至23.78%。

借助运维业务切入巴西配网市场:公司全资子公司海兴巴西的控股子公司 EPC ENERGIA LTDA 已获得巴西最大的配电网运营公司CEMIG(覆盖巴西全国约12%的配电网)5 年价值约10 亿元人民币的电力运维合同。我们看好公司未来凭借在巴西市场深厚的产品、渠道积累以及良好的客户关系,继续扩展在CEMIG 公司供电区域内的运维业务,并进一步打入其他州的运维检修和配网设施建设市场,同时有望拉动表计销售,实现用电与配电业务双丰收。

评级面临的主要风险

海外市场环境发生不利变化;配网业务落地进度不达预期。

估值

预计公司2017-2019 年每股收益分别为1.61 元、2.03 元、2.43 元,对应市盈率为25.9 倍、20.5 倍、17.2 倍;维持买入的投资评级,目标价55.00 元。