索菱股份:业绩保持快速增长,智能驾驶舱放量贡献业绩弹性

事件:公司公布2017年中报,2017H1公司实现营业收入5.63亿元同比增长42.13%,实现归母净利润5716.80万元,同比增长65.82%,业绩保持快速增长。

投资要点:

前装业务快速推进,加大研发投入推动产品升级:2017H1公司业务模式已经由上市前期的后装业务为主,逐步转型为以前装业务为主。同时公司加大研发投入,加快产品和服务升级,围绕自动驾驶、智能驾舱、车联网应用以及智慧交通等产品多线开发。车联网产品方面包括HMI、OBD、T-BOX、4S 点客户增值管理、新能源车车联网系统等。智能座舱产品方面,形成基于单目视觉的前向ADAS 系统、车内ADAS 系统、车辆全盲区管理、毫米波雷达,逐步完善从level0-level4级自动驾驶产品和解决方案。

前装比例提升带动毛利率大幅提升:在前装业务占比提升驱动下,2017H1公司毛利率达到32.66%,相比去年同期的29.77%大幅上涨2.9个百分点;费用率方面,公司加大研发投入,管理费用率提升0.61个百分点,销售费用率下降0.87个百分点;2017H1公司净利率达到10.34%,相比去年同期的8.56%大幅提升1.77个百分点。

智能座仓业务带来显著业绩弹性:智能驾驶舱业务方面,公司引入全球领先团队,目前产品已经研发完成,有望于今年4季度正式放量,考虑到智能驾驶舱单车收入远高于传统车机业务(达到6000-7000元水平),智能驾驶仓业务放量将为公司业绩带来显著弹性。

盈利预测预估值:考虑上海航盛并表,我们预计公司2017/2018备考净利润分别为2.04/2.72亿元1,对应EPS0.48/0.65元,当前股价对应2017/2018PE 仅为38/28倍,维持“买入”的投资评级。

风险提示:并购标的业绩低于预期,商誉减值的风险。