华图教育2017年中报业绩点评:加大协议班收入占比,非公考业务线快速增长

优化升级产品结构,加大协议班开设力度。

协议班的通过率大幅提升,公司加大高质量的协议班开设力度,实现了学员人数和预收学费的显著增长。报告期内,协议班收入约占上半年整体收入的26%(对应约3亿元),较去年同期增加8%,协议班招生人数较去年同期大幅增长47.41%,收款较去年同期增长59.39%。截止2017年中,公司预收账款余额为12.12亿元,同比增长51.54%。以红领培优项目为例,首都红领培优非协议班、协议班的收费分别为43800元/69800元(笔试不过退30000元),红领培优C非协议班、协议班的收费分别为25800元/49800元(笔试不过退25000),协议班的价格约为非协议班的1.5-2倍。

积极拓展非公考领域,多条业务线保持快速增长。

公司持续加大对非公考领域业务的投入,报告期内升级了事业单位和教师招聘考试两个产品体系,着力布局医疗卫生、金融银行招录考试培训业务,同时探索资格证考试培训细分市场。上半年,公司事业单位事业部、教师事业部、金融事业部、医疗事业部和部队事业部收款分别同比增长38%、81%、47%、67%和59%,收入分别同比增长24%、64%、16%、40%和35%,多条业务线均呈现快速增长态势。其中,事业单位和教师招聘收入占比分别同比提升0.96pp和3.06pp。

毛利率下降,期间费用率维持稳定,盈利能力略受影响。

报告期内,公司毛利率为59.55%,较去年同期下滑5.01pp,主要系公司加快网点建设、加大分支机构人员储备,租赁场地开支(房租装修)和人力成本增长明显。截止2017年中,公司在全国拥有近400余家分子公司,报告期内新设47个教学点,2015、2016年同期分别新增10个和24个,公司线下网点建设速度加快。同时,公司员工人数达到6622人,较年初增加了821人,新增投入近5000万元用于改善教师薪资。费用方面,公司整合市场宣传手段,适当减少市场费用,销售费用率下降1.93pp至16.92%,但管理费用率上升3.78pp至13.83%,公司期间费用率小幅上升,整体维持稳定。由于新设教学点尚未成熟,成本费用等先期支付而收入确认需按学习周期,公司盈利能力略受影响,报告期内净利率约为22.86%,同比下降4.11pp。随着下半年预收款逐渐结转为收入,我们预计盈利能力将有所改善。