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食品饮料行业周报:中炬高新伊利股份重点推荐,白酒坚定持有,警惕反腐+消费税

来源:东吴证券 作者:马浩博,周恺锴 2017-08-14 00:00:00
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推荐组合:核心推荐中炬高新、五粮液、山西汾酒、伊利股份、水井坊。推荐贵州茅台、泸州老窖、青岛啤酒。关注西王食品、千禾味业。

上周行情回顾:上周沪深300下跌1.62%,食品饮料行业上涨3.66%。子板块中,乳品涨幅最大,为6.76%。

周观点(第29周):1.建议持有白酒,积极布局食品!本周食品饮料(+3.7%)大幅跑赢沪深300(-1.6%),其中乳制品(6.8%)、调味品(+3.4%)、白酒(+3.8%)、涨幅领先。白酒逻辑类周期供给测改革,300元以上去品牌化80%,竞争结构优化+消费升级,高端和次高端带酒企业绩增速确定,建议持有茅五泸汾水。食品方面推荐:(1)中炬高新:高成长低估值,品类多元化+全渠道运营+区域扩张,营收20%高增长;规模效益+技术进步效率提升,驱动利润高弹性;前海影响接近尾声,扣除地产调味品估值24倍,板块中弹性和安全比例最佳!(2)伊利股份:渠道下沉+新品推广,液态奶数据持续向好;奶粉注册制名单落地,奶粉业务缓慢复苏。竞争格局趋缓,利润双位数增长,低估值食品龙头有望获得市场青睐,正是布局良机!2.个股具体情况分析:【中炬高新】:草根调研显示,7月调味品营收趋势向好,订货会推出蚝油与酱料新品获得积极反馈,同时公司加强对经销商管控,向海天学习,通过老品+新品的组合拳打市场,根据公司战略引导经销商拿货,同时加强经销商培训,提升销售软实力。下半年将重点发展中部与江苏、山东、山西等地,同时开拓西北与西南市场,加快全国布局。【伊利股份】:需求回暖,行业1H17增速7%,应是受到经济企稳、结构升级、渗透率提升、新品推广等多种因素综合影响。1)渠道下沉&新品推动伊利提速,龙头优势持续存在。尼尔森数据显示,1H17伊利液态奶增速17%,其中核心高端单品:安慕希营收+51%,金典+30%,畅意+171%,谷粒多+16%。高增长主因:一是渠道下沉效果显著,伊利在县乡市场增速超20%,源于公司现代渠道扁平化管理,销售人员与经销商利益捆绑,开发和维护市场动力较强。二是高端产品销量持续向好,新品推广能力强,安慕希、金典等高端品可维持两年高增长,有机奶有望成为下一个爆品,豆奶和核桃乳积极布局。2)奶粉注册制名单靴子落地有望带动渠道积极补库存,伊利首轮6个品牌有望取得先发优势,奶粉业务复苏。3)估计2Q17营收增速10%-15%;原奶供求趋于平衡,行业竞争可能趋缓,伊利营收增长带来费用率自然下降,预计2Q17扣非利润增速约20%,归母利润增长0%-5%。【山西汾酒】:1H2017年,汾酒集团酒类收入37.2亿元,完成国资委年度考核指标66.5亿元的55.9%,同比+39%;其中酒类利润9.6亿元,完成国资委年度考核指标10.5亿元的91.5%,同比+79.1%。时间过半,集团完成任务超半,收入和利润增速均超目标责任状指标,预计全年完成目标甚至超额无虞。结合调研,股份公司占集团酒类资产的80%-90%,因此判断股份公司1H17收入增速约35%-45%,中报业绩预增50%-70%快过收入,主因产品价格带上移带动毛利率上行,年初至今青花系列增速超过40%。【贵州茅台】:四川成都川酒渠道调研更新:1)厂家发货不足,终端需求强劲,批价持续走高,根据草根调研,飞天茅台实际成交价在1400以上。2)目前执行到6月配额,终端缺货仍然严重,预计8月底可能开始放量。根据草根调研,持续缺货可能使成交价突破1800元,茅台全国防止屯酒增加和炒作。【五粮液】:1)厂家收紧大商货源,清理总经销品牌,普五批价稳定上涨,预计中秋国庆上涨至850,年底至春节前到870-900,最终可能达到900。2)我们预计二季度成都市场平均增长20-30%,其他州县增长30-50%。预计西南市场今年已经完成30亿的销售目标,而四川也成为继江苏、河南后第三个五粮液单品破20亿的省区;而成都贡献了大部分销售,未来渠道下沉效果明显。3)厂家扁平化招商,渠道下沉明显,实施“百城千县万店”工程,布局全国县市,打造有影响力的专卖店、旗舰店。4)茅台放量对五粮液影响不大,茅五泸价格梯度明显,茅台价格走高,普五上涨几十元无实质影响。【泸州老窖】:1)根据微酒报道,1573销售口径全国增长80%,上半年完成全年六成任务。2)目前四川1573批价700左右,涨价前经销商打款备货,需要消化一段时间库存。待批价上升到730左右,经销商才会重新打款。预计在中秋国庆前后。3)特曲100-300价位段竞品过多,窖龄渠道利润不足,经销商推力不够。上半年招商力度比较大,终端动销一般。4)厂家大力推进扁平化,经销商基本由公司直营直控,未来千万级经销商就会配备3-4人开发终端,继续推行阿米巴模式,开发终端市场从小的业务单元开始。【水井坊】:1)我们预计二季度四川销售口径增长大概在100%以上,但二季度是销售淡季,基数偏低,占全年任务约15%。2)核心产品渠道利润足,推力大。臻酿八号批价260,终端零售约320,价格稳定,渠道利润充足。3)产品结构提升明显,臻酿八号60%左右占比较大,井台400左右价位段缺乏竞争,开始恢复50%以上的高增长。新典藏上市仍以铺货为主。4)由于消费税提高,臻酿八号、井台、典藏8月中旬小幅提价。预计渠道和终端对于涨价能够接受。目前经销商和终端库存小于一个月,渠道完全根据终端动销进货。【沱牌舍得】:1)上半年厂家招商力度很大,舍得四川重点打造遂宁、射洪基地市场。2)厂家对渠道和终端投入较大,门店有陈列、品鉴会要求,牢抓核心客户。3)下半年公司重点整顿价格、清理库存。目前终端动销还有待提高。【酒鬼酒】:1)预计上半年全国收入约4.5亿(销售含税口径),今年目标预计10个亿左右。2)酒鬼品牌过去经销商贴牌产品多,价格乱。现在聚焦湘泉、酒鬼、内参几个产品线;省外打造大单品酒鬼的红坛,零售价围在湘泉定位偏低,以湖南省内为主;预计整个酒鬼系列收入占比70%左右,其中红坛占比约30%。3)精细化管理渠道,终端执行要求具体化,但作为国企,管理和投入更加稳健,相比水井坊、舍得,调整步伐还是有些慢。





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