2017年7月物价数据点评:价格温和维稳,货币或见底反弹

CPI小幅回落,PPI连续3月持平

2017年7月全国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨1.4%,较上月略降0.1个百分点,环比上升0.1%,重回正区间。CPI的下降主要受食品价格影响,其中猪肉价格持续低迷,本月猪肉价格同比下降15.5%,影响CPI下降0.46个百分点。非食品价格上涨2.0%,影响CPI上涨约1.62个百分点,仍然是CPI上涨的主要动力。PPI同比上涨5.5%,连续三个月持平,环比上涨0.2%,同样由负转正,主要是受到生产资料价格上涨的影响,其中钢铁与有色金属价格的上涨对PPI环比数据贡献较大。同比来看,煤炭、有色、石油涨幅回落,黑色、非金属涨幅扩大,化学持平上月。总体来看,食品项走势分化,鲜菜、鸡蛋价格上涨,水果、猪肉等品种价格仍在回落,食品项整体表现仍然偏弱,CPI的上涨主要是受到非食品项拉动。受有色金属、煤炭等价格上涨影响,PPI连续三个月同比持平。价格运行依然平稳。

股市逐渐回暖,债市盘整待破经济回升+效益改善,将带来未来股市的持续向上行情。监管强化对市场风险偏好冲击较大,市场估值下降较多。经济“底部徘徊”的市场共识并没有变化,货币偏紧程度再上升,也不为市场认可。在“去杠杆”为核心的宏观政策体系下,资本市场上的风险偏好仍然较低,受价格变化带来的企业效益改善差异,使得大盘蓝筹单独向好的局面仍将持续。债市震荡格局依然未有突破。当前M2破10难以适应经济转型要求,货币或存在边际放松倾向。我们相信利率在之前调整过头效应下,将逐步修正,债市回升趋势也将逐渐成形,盘整格局下更需耐得住寂寞。经济稳中趋升和工业经济效益回升前景下,下半年资本市场整体将延续逐渐回暖、波动回升格局,市场底部或将逐步抬高,年内上证综指有望抬高到3500上方。

价格表现平稳,货币稳中偏紧

7月价格表现平稳。我们一直认为经济平稳中价格走势延续平稳,既无通缩也无通胀。2017年“缩”是价格的主要演进趋势。2017年价格走势将是高(PPI同比)、低(CPI同比)组合,并且工业领域的“高价格”并不是真正的高,仅表示工业价格回升较快而已,尤其是构成PPI主要部分的资源价格变动,还深受金融属性影响。货币紧平衡延续,但不会趋向更紧。虽然最新预测的货币增速水平再度下降,但各机构仍然认为,增速将在降低的水平上企稳。实际上,中国M2的下降,并不是央行货币持续收紧的结果,而是楼市和资产泡沫消退的反映。但中国扩展的广义流动性M2下降到10下方,将会货币当局适度放松货币政策创造条件,将引起货币当局对流动性偏紧调控度的放松,使得货币增长呈现见底反弹态势。