伟星新材:业绩高增源于“暴发力”

事件:公司发布2017年半年度业绩快报,实现营业收入16亿元,同比增20.5%, 实现归母净利润3 亿元,同比增27%,基本EPS 为0.31 元。

业绩高增长突显公司作为龙头企业的发展实力。公司作为塑料管道中的龙头企业,业绩增长非常亮眼;公司2014-2016 年营收增速分别为9%、17%和21%, 归母净利润增速分别为23%、25%、38%,收入和利润端保持高增长。受益于2016 年房地产回暖,公司2017 上半年在淡季预计将实现稳定增长,营收增速在20%以上,归母净利润在25%以上。

“清晰的经营思路”加“有暴发力的经营管理”是公司高增长的根本。公司实现高增长的根本原因包括两点,一是公司的经营思路非常清晰明确,“零售为先、工程并举”,零售端通过不断优化全国布局,因地制宜夯实市场基础,通过“星管家”不断拓宽公司的品牌影响力,工程端稳抓市政工程业务,创新房产工程业务模式;二是公司通过“星团队”和“股权激励”让公司经营管理更具暴发力,“星团队”的建设增强了公司员工和经销商对公司的认同感与归属感,2016年推出第2期股权激励计划进一步绑定了公司与骨干员工的利益。

新突破与新领域保证公司后续发展动力。公司2016年船舶事业部成功通过美国、法国等船级社年审,切入欧美垄断领域;与德国安内待合作经营净水装置,切入净水领域;与核心经销商设立子公司,切入家装防水业务。凭借公司现有渠道和服务,公司外延发展将是一大看点,利润新增长点可期。

稳定的分红率让投资者充分享受企业发展红利。公司2014-2016 年连续三年实施每10 股送6 元现金红利、以公积金每10 股转增3 股;公司2014-2016 年实现归母净利润分别为3.9 亿、4.8 亿和6.7 亿元,年均复合增速为31%。在消费类建材龙头企业中,公司业绩保持稳定高增长,分红数据远高于其它成长类消费建材龙头,充分体现了公司对自身发展的信心。

盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.9 元、1.14 元、1.44 元,未来三年归母净利润将保持29%的复合增长率,考虑公司行业龙头地位和业绩高增速,给予公司2017 年25 倍PE,对应目标价22.5 元,首次覆盖, 给予“买入”评级。

风险提示:(1)原材料价格上升的风险;(2)市场拓展不及预期的风险。