柳工:半年度业绩预告超预期,行业回暖下业绩弹性显现

动态事项

公司发布2017年半年度业绩预告,盈利:23,821万元~24,620万元,比上年同期上升:1390% ~1440%.

事项点评

半年度业绩预告超预期。根据公司的半年度业绩预告,预计公司Q2的业绩区间为1.30~1.38亿元,而公司Q1的业绩为1.08亿元。公司上半年业绩超预期,在行业持续回暖的情况下,公司的业绩弹性显现。

各条线产品全面回暖增长。公司的土石方机械产品销量全面回暖。挖掘机1-6月份销售4199台,同比增长116.9%,市场占有率提升到5.6%(2016年为5%),另一大柳工的核心产品装载机,未公布公司具体销量,整个行业实现销售49088台,同比增长34%。其他柳工的小类产品也呈现了上升的局面,其中1-5月份柳工汽车起重机销售329台,同比增长70.5%;压路机销售776台,同比增长79.2%;平地机销售331台,同比增长48.4%;推土机129台,同比增长57.3%。各条线产品上半年全面回暖增长。

公司资产质量高,业绩弹性高。公司的应收账款+票据占营业收入的比例在2016年为41.1%,在所有工程机械公司最低,公司的应收账款以一年之内为主,而且公司对3年以上的应收账款计提100%的坏账准备,公司固定资产折旧在所有公司中较低,整体公司的资产质量较高,各项费用率处于持续改善的过程中,高业绩弹性显现。

下半年增速边际减弱,但是业绩弹性依然存在。下半年随着去年高基数的存在,工程机械行业的增速估计将边际减弱,但是公司作为高资产质量的公司,业绩弹性依然存在。

未来全球市场将是更广阔的天地。公司2016年海外收入占比28.8%,在工程机械中仅此于三一,根据公司的规划,到2020年海外销售收入占比将提升到40%。而公司的装载机和挖掘机将是出口的重头戏,特别是装载机具有全球竞争力。全球经济回暖也催生了对工程机械的需求,其中装载机行业上半年出口9218台,同比增长35%,回暖趋势明显。柳工网络覆盖全球130多个国家,10个子公司和多个配件库,其中柳工全球第二工厂印度公司已经扭亏为盈,未来全球市场将是更广阔的天地。

投资建议。预计公司2017/2018/2019年销售收入为97.21、117.29、133.14亿元,归母净利润4.29、6.43、8.2亿元,EPS为0.38、0.57、0.73元,对应的PE为24、16、13倍。维持公司“增持”评级,目标价:11.44元。

风险提示:工程机械下半年销量增速减弱,海外销售不顺利。