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隆平高科:预计17中报利润同比增40%-70%,短期逻辑得验证,中长期逻辑不改

2017-07-19 00:00:00 作者:宫衍海,赵金厚 来源:申万宏源
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公司发布2017年半年度业绩预告,归属于上市公司股东的净利润为21714.96万元-26368.17万元,同比增长40%-70%,短期逻辑得以验证。此前,申万宏源农业从短、中、长期对隆平高科投资逻辑进行分析,近日公司发布17年半年度业绩预告,短期看中报的逻辑得以验证。

17年半年度业绩大幅增长的主要原因为杂交水稻业务增长及农业服务收入增长所致。

(1)上半年受行业景气度等因素影响,玉米种子销量下降但是杂交水稻销售的强势增长成为业绩增长的基石。但是作为传统意义上淡季的4-6月,今年二季度出现新的变化:农民推迟购种导致二季度淡季不淡:由于粮价低迷、补贴政策一季度不明朗等原因,农民购种推迟,二季度种子销售规模同比增速有望超预期。

(2)子公司农服公司业务发展迅速,土壤污染治理业务盈利有望达到2500-3000万元。

此前,公司公告新增61个杂交水稻和10个杂交玉米新品种,中期逻辑不改。根据《中华人民共和国农业部公告第2547号》,第三届国家农作物品种审定委员会第九次会议审定通过了178个水稻新品种和171个玉米新品种,其中包括隆平高科及下属子公司自主培育或与他方共同培训的61个杂交水稻(占比达34%,为历年来最高)和10个杂交玉米新品种。其中绿色通道开启起到非常重要的作用,公司作为31家育繁推一体化企业,享有更快审定、更简审查等优惠政策,研发优势在未来将更加凸显。隆两优、晶两优两大主打品系将是近几年的“拳头”品系,推广面积从15年销售季的400万亩增长至16年的800万亩,是公司利润的重要引擎。公司后续持续推出新品种适应不同区域,预计17年销售季达1400万亩,18年销售季有望达到2300-2400万亩。

中信旗下农业基金拟收购陶氏在巴西的种子业务,长期逻辑有望开始兑现。上周,美国化学巨头陶氏化学宣布,与中信旗下农业基金CITIC Agri Fund 达成协议,向对方出售旗下的巴西种子业务,收购交易涉及业务包括陶氏的种子处理厂和种子研发中心,允许使用Morgan种子品牌及在一段时间内使用Dow Sementes 品牌等,作价11亿美元。陶氏玉米种子在南美市占率位居第三,为了完成与杜邦合并不得不忍痛割爱。隆平高科是参与设立中信农业基金的唯一种业上市公司,未来可能会进行资产整合,隆平有望迎来三重利好:其一陶氏的玉米种质资源或将成为隆平的有效补充,助力玉米种子业务发展;其二,陶氏相关生物育种和转基因技术或将得以共享;其三,隆平是中国乃至全球杂交水稻龙头,杂交水稻有望拓展巴西市场。

投资建议:公司短、中、长期逻辑明确,预计17-19年净利润分别为7.8/9.8/12.3亿元,EPS 分别为0.62/0.78/0.98元(陶氏业务是否以及何时注入上市公司都存在不确定性,维持原有盈利预测),对应PE 分别为38/31/24X,维持增持评级,建议中长期配置。





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