健盛集团:越南产能释放+客户订单增长,袜业龙头收入高增长

17H1收入增54%,扣非净利增45%,收入呈恢复性高增长。

2017H1公司实现营收4.60亿元,同增54.36%,归母净利6509.74万元,同降14.25%,扣非归母净利5233.15万元,同增45.18%,EPS0.18元。扣非净利增速低于收入主要由于管理费用率提升,归母净利出现下降主要原因是16H1收到工厂搬迁收益导致17H1营业外收入降72.84%。

分季度看,16Q1-17Q2收入增速-3.19%、-31.62%、-0.84%、13.75%、28.36%、82.16%,归母净利增速137.87%、-29.70%、3.01%、-108.29%、-31.03%、14.47%。16Q2受第一大客户迪卡侬订单转移至土耳其影响,公司业绩显著下滑,16Q4后迪卡侬订单逐步回流,收入呈现恢复性增长。17Q2公司越南工厂投产增加,新老客户订单量增速较快,在去年低基数基础上收入实现恢复性增长,17Q2营业外收入降57.45%导致归母净利增速低于收入。

越南产能释放、新老客户开拓带动出口增长,内销市场稳定增长。

出口方面,产能释放叠加客户订单量增加,17H1公司出口收入5461万美元,同增51%。1)公司2013年起在越南投资三个生产项目,总投资超过1.2亿美元,建设2.3亿双棉袜生产及产业链配套项目。目前越南三个生产项目均已开始运营,并依托当地低劳动力成本、税收政策优惠及降低客户进口关税成本等优势获得下游客户订单。17H1越南工厂共投放产能超3000万双,实现净利润1900余万元,开始实现盈利。2)17H1迪卡侬订单回流,PUMA、冈本等老客户订单保持较快增速,且公司16年开发的H&M、UA等新客户开始贡献业绩,客户订单增长保障新增产能转化为销量。

内销方面,17H1公司实现内销收入超过8000万元,同增约35%。一方面公司加大对国内B端客户的开发,内销贴牌收入保持增长。另一方面自有品牌收入提升,目前公司JASANHOME自有品牌拥有门店39家,较期初增加11家,产品覆盖袜类、家居服、巾类、内裤、文胸及运动系列等六大品类,SKU达1200余款。

17H1产能利用率提高带动毛利率回升,期间费用率持续提升。

17H1公司毛利率同降0.09PCT至30.20%。16Q1-17Q2毛利率为32.27%(+2.70PCT)、28.17%(-5.13PCT)、28.50%(-1.86PCT)、15.74%(-12.64PCT)、30.75%(-1.52PCT)、29.78%(+1.61PCT)。订单转移导致16年毛利率降幅较大,16Q2后下游客户订单转移导致产能利用率较低,而成本相对刚性,拖累16年毛利率下降4.85PCT至25.75%,17Q1公司订单回流,产能利用率提高,带动毛利率环比回升,17Q2收入大幅增长而部分成本较为刚性,毛利率同比提高。内销市场开拓、研发费用增加促13-16年费用率持续提升,17H1期间费用率维持提升态势,同增0.26PCT至14.94%。其中管理费用率同增0.46PCT至10.42%,主要由于新增土地使用权、摊销费用增加,以及新品研发投入增加;销售费用率同降0.35PCT至4.03%;财务费用率同增