凯撒旅游2017年半年度业绩预告点评:业务运行良好,投资收益推动业绩大幅预增

投资要点:事件:公司公布了2017年半年度业绩预告,上半年实现归母净利润1.2-1.4亿元,同比增长110.76%-145.88%,业绩超预期。

点评:

业务运行良好,投资收益推动业绩大幅预增,2017年上半年,公司旅游业务经营状况良好,经营业绩持续增长。同时,公司2017年上半年出售了嘉兴永文明体投资合伙企业的5亿份额,取得了较好的投资收益。我们测算该投资收益大约为5868.49万元。若剔除该投资收益的影响,预计公司今年上半年实现归母净利润同比增长31%-67%,仍实现快速增长。

组团出游比例继续提高,欧洲游增长复苏。旅行社组织的出境游人数在出境游总人数中的占比呈上升趋势。数据显示,该比例从2010年的28.99%提高到2016年的41.35%。此外,欧洲游线路的恢复性增长有望推动公司业绩快速提升。2017年一季度,我国赴欧洲旅游的游客数同比高速增长103%,其中,通过组团方式去往欧洲的游客同比增长113%。随着二、三季度旅游旺季的到来,我国将会有更多游客赴欧洲旅游,预计全年赴欧游客将同比增长10%左右。由于公司的欧洲游线路产品在旅游服务业务中占有较大的比例,且公司起源于德国地接社,在欧洲游市场上拥有良好的产品设计、服务的能力,预计能分享欧洲游恢复增长带来的红利。

拟定增募资72亿元,打通旅游服务全产业链。公司2017年1月份发布了定增预案修订稿,拟募集资金72亿元建设国内营销总部二期项目、公民海外即时服务保障系统项目、凯撒邮轮销售平台项目和凯撒国际航旅通项目。随着增发流程的推进,各建设项目进展有望加快,利好公司深化航旅结合的经营模式,打通旅游产业链,提高盈利能力和客户体验,扩大传统旅行社业务和邮轮游业务的市场占有率,从而增厚公司业绩。

目前市价低于股东增持、定增最低价,具有一定的安全边际。公司二股东的一致行动人宁波凯撒世嘉资产管理合伙企业2017年2月7日、8日、16日和17日多次增持公司股份,增持均价是14.65元,增持总市值是2960万元,增持金额占公司总市值的比例约为0.26%,表明股东对公司发展具有信心。从定增发行价格来看,本次非公开发行价格将不低于15.65 元/股。综合来看,公司股东的股份增持价格、定增方案确定的增发最低价均为公司股价提供一定的支撑。

维持谨慎推荐评级。由于公司半年报业绩超预期,上调公司2017、2018年EPS至0.41元和0.49元,对应PE分别为29倍和24倍。维持谨慎推荐评级。

风险提示:行业竞争加剧,天灾人祸等不可抗力事件的发生。