钢铁行业研究周报:库存年内新低,利润年内新高

行业观点

螺纹毛利创年内新高。本周跟踪的区域成交量回落,上海终端成交量环比降11.2%。库存方面,钢材社会库存845万吨,环比降1.9%,近几周库存保持在2个点左右降幅,淡季持续强势下降。长材库存本周环比再降0.8%;板材库存则维持加速下降态势,环比降3.3%。本周钢厂高炉开工率维持高位(剔除产能后在89%左右),全国77.2%,环比降0.7%;唐山84.2%,环比持平。供给高位下库存仍然下降,显示需求端表现良好,淡季不淡。在此背景下,本周各品种钢价延续涨势,钢坯价格创年内新高。板材价格涨幅略强于长材,板螺价差继续修复。测算的吨毛利高位稳步提升,其中,长材毛利维持在1000+元/吨,并创年内新高;板材毛利快速修复至830-900元/吨。

板材利润继续高位攀升。近期板材品种连续四周环比降幅超过3%,供需改善最明显,对应的热轧品种近期价格表现强势,卷螺差大幅收敛。继上周中厚板产品库存大降,本周冷轧品种库存亦呈加速下降态势(-0.9%、-1.8%、-2.0%、-2.3%),同比-12.2%。判断板材强势的主要原因为:1)价格急跌后带来出口连续回升;2)下游制造业补库存;3)螺纹高毛利分流钢坯压力。对应5月中下旬以来,板材吨毛利快速上升至800元/吨,预计板材景气改善明显有望延续,三季度盈利或将大幅增长。

维持“钢价阶段性上涨,钢铁股相对收益”观点。在4月份推荐的逻辑中,我们提出“螺纹钢毛利Q2大概率高于Q1,且环比上升趋势有望延续至Q3”,目前看来,Q3业绩螺纹不排除继续提升,但板材类如热轧、中厚板提升幅度可能更大,板材基本面弹性可能更大。目前,继续推荐钢铁股,结合市值、业绩兑现能力、转型等各方面因素看,当前重点推荐品种依然为八钢、马钢、新钢、方大特钢、宝钢、鞍钢、南钢、首钢,此外关注业绩超预期的凌钢、三钢。

自下而上个股继续看好首钢、中国东方集团、南钢、抚钢、八钢。1)首钢股份:典型的大集团、小公司,资产证券化率提高预期较强。近期,北京国资委批复首钢总公司由全民所有制企业整体改制为国有独资公司,企业名称由“首钢总公司”变更为“首钢集团有限公司”。此次大股东更名整体改制完成后,从法律以及产权的角度来看,为未来的更大转型发展奠定了体制基础,转型改革预期再次升温,判断后续继续转型的可能性仍然较大。2)中国东方集团:核心钢铁资产为河北津西钢铁,国内H型钢龙头;优质民企,利润水平达到行业顶尖;预计17年净利润31亿元,对应PE仅4倍,存在较大低估。3)南钢股份。板材重要标的之一,受益行业盈利回升,业绩有望持续超预期;稳步推进环保、智能制造、新材料三大方向转型。4)抚顺特钢:大股东东北特钢破产重整方案出台,沙钢沈文荣有望成为实控人;后续经营管理、高端产能不足的历史问题有望随新股东入主后得到解决。5)八一钢铁(停牌):摘帽逻辑兑现;疆内市占率超过45%的小市值高弹性公司;疆内景气回升有望带来盈利大幅增长。