医药生物行业周报:业绩预期修正,继续关注确定性

市场表现:上周医药生物板块跌幅1.83%,涨幅在28个行业中排名第15,跑输沪深300指数3.12pp。医疗服务表现相对较好,跌幅为1.14%;跌幅最大的板块是医疗器械,为4.38%。其他板块表现如下:生物制品(-2.68%)、化学制药(-2.37%)、中药(-2.22%)、医药商业(-1.83%)。行业整体估值(TTM整体法,剔除负值)38.56倍,相对沪深300PE溢价率约为2.85倍,处于历史中部位置。其中,医疗服务(74.69倍)、医疗器械(53.66倍)和生物制品(48.93倍)估值较高,化学制药(39.36倍)、中药(32.42倍)、医药商业(30.25倍)估值相对偏低。

本周重点资讯:

1)7月11日国家药监局公布第21批优先评审名单

2)7月12日广州公布建立GPO试点

3)7月12日诺华CAR-T疗法获FDA专家一致推荐批准

本周观点更新:维持行业“推荐”评级。上周申万医药生物行业指数下跌1.83%,跑输沪深300指数3.12个百分点。上市公司陆续公布业绩预告,部分公司业绩低于预期,引发持股集中风险的释放。同时,创业板权重股业绩大幅调整,市场风险偏好进一步降低。对于医药的龙头白马,市场对业绩担忧仍较多,业绩预期可能下修,市场将进一步聚焦在少数业绩确定性的公司。从子行业看,上周医疗器械板块下跌4.38%,板块波动加大。

行业运行数据,6月数据尚未发布,已公布1-5月数据,收入同比增长11.9%,环比1-4月继续提升。利润总额增速15.7%,继续提升,并创近2年新高。工业数据增长可能受到两票制推广影响,收入和利润增长均有提升。从支付端考虑,我们认为医保控费趋势延续,但医保目录从7月底开始执行,增量有望逐步显现,收入和利润增速保持平稳向上趋势。

米内网发布2017年上半年市场终端数据,药品市场销售额同比增长7.8%,对比2016年(+8.3%),增速略有下滑。其中公立医院终端增长7.2%,零售药店终端增长8.0%,第三终端增长11.3%。网上药店增长45.8%,属于增长最快的市场,规模达到35亿元。

政策方面,7月各地医疗改革政策将陆续落地。新医保目录预计7月底执行,广东省从7月起取消药品加成,两票制推开,政策影响预计8月起逐步显现。国家药监局公布第21批优先评审名单,儿童药依然重点支持方向,目录入选甚至包括中成药品种。

从估值来看,医药整体行业预测市盈率为30X(2017年整体法剔除负值),对比上周略下降,但市场盈利预测尚未调整,后续中报业绩下修后,估值可能会有所变化。相对于A股剔除金融行业的溢价率为39.73%,处于相对低位。

选股策略方向,陆续公布的业绩预告,市场对医药公司整体的业绩预期都有所下修,预计后续风险释放压力将降低。我们认为市场关注的主流医药公司,超预期增长标的非常稀缺,稳健持续的业绩成长才是市场关注的方向。对于高业绩弹性的原料药板块,市场关注度也在逐步提升,有色煤炭等周期板块的兴起,也带动原料药的关注度,目前花园生物和东北制药已相继公布中报业绩预告,高增长已陆续兑现。

从中报业绩确定性和成长速度来看,建议关注处于拥有平台战略保障,产品梯队完善的公司,推荐乐普医疗。从业绩弹性推荐,建议关注原料药子行业,潜在涨价受益公司包括现代制药和兄弟科技。对于龙头白马,从中长线布局考虑,继续推荐云南白药、片仔癀和东阿阿胶。

本周重点推荐个股及逻辑:

云南白药(000538):1)白药控股混改已完成股权登记,后续静待改革落实至战略执行层面;2)药品定位提高,品牌影响力提高,具备提价空间;3)品牌资源尚未充分发掘,日化、药品和中药饮片都有拓展空间。

东阿阿胶(000423):1)复方阿胶浆市场定位准确,受益消费升级,快速上量,成为公司重点增长极;2)阿胶块销量稳定,价值持续回归;3)公司掌控驴皮资源,行业面临升级机遇。

片仔癀(600436):1)自6月底开始片仔癀从500元/锭提高至530元/锭,我们认为资源稀缺+消费升级,未来有望继续提价,而且提价速度加快;2)体验店模式稳步推广,突破区域限制,拓展消费人群。

乐普医疗(300003):1)预计中报业绩增长30%以上;2)心血管产业链平台支撑,药品放量+耗材稳增,业绩有望保持30%+稳定增长;3)重磅产品完全可降解支架有望2018年上市,高定价和革命性市场替代,对公司业绩高弹性;4)公司高管和实际控制人先后增持。

现代制药(600420):1)6-APA等品种处于涨价周期,威奇达产能大,业绩有望超承诺;2)资产重组完成,公司管理优化,集团作为国改试点,公司激励有望继续突破;3)市场对公司管理波动担忧正逐步消除,公司经营情况平稳,2017年PE21X。

兄弟科技(002562):1)供公司核心利润品种VB1、VK3和烟酰胺都处于涨价周期;2)新建泛酸钙产能即将进入试生产阶段,泛酸钙提价至280元/kg,利润回报高;3)公司推进造影剂产品的研发,培育未来增量。

风险提示:系统性风险;原料药提价不及预期;重点公司中报业绩不及预期;重点公司外延并购整合不及预期;重点公司未来业绩的不确定性。