本周原油先扬后抑。布伦特原油收于46.88美元/桶,下跌3.88%;美油收于44.33美元/桶,下跌3.71%。虽然EIA库存数据显示美国商业原油库存下降629.9万桶,较预期值大幅增加429.9万桶,汽油、精炼油库存下降均超预期,但由于产量增长,造成油价冲高回落。此外俄罗斯、OPEC对扩大原油减产力度的消极态度,以及美原油钻井平的增加亦对原油价格造成负面影响。
我们认为美油产量增长的主要动力地区——二叠纪地区页岩油开采成本或降至50美元以下,在OPEC不发生扩大减产规模或突发性原油供应中断前提下,中长期看原油持续承压。然而伴随原油步入季节性需求旺季,油价有望上行:据OPEC预测,与需求淡季Q2相比Q3原油需求增量有望达到200万桶,Q1数据显示全球原油供应过剩约为78万桶/日,虽然美原油产量回升,但我们认为短期内或难快速增产,同时步入需求旺季,美原油库存将持续下滑,亦对原油价格形成支撑。在化工品价格持续回落下,大部分周期品上市公司股价也随之出现了较大的回调,而近期,部分周期品价格出现了回暖,桐昆股份等公司股价随产品盈利能力的回复而出现了反弹,我们认为,在产能过剩没有得到根本解决、需求未强劲反弹的背景下,化工品盈利能力提升的力度有限。结合目前市场对于盈利的确定性的重视,可适当关注中泰化学、荣盛石化等PE相对较低的标的,此外,航民股份、嘉化能源等盈利确定性高的标的也值得关注。
本周化工品涨跌互现。乙烯、丙烯、纯苯分别+1.29%、+0.12%、-1.56%,乙烯价差扩大,丙烯、纯苯价差缩小。化纤方面,受上游PTA供应偏紧、检修装置增多影响震荡上行,本周涤丝延续涨势,其中涤纶短纤上涨3.97%,价差扩大至半年来最高水平;FDY上涨1.53%。由于环保检查的深入进行,尤其是重点对煤矿、危险化学品的深入开展,造成煤炭价格上涨,电石成本增加,PVC价格持续走高,与电石价差也上升19.32%。合成橡胶方面顺丁橡胶,原料丁二烯价格继续回升,顺丁成本面支撑坚挺,丁苯橡胶本周国内主要生产装置运行稳定,但国内货源供应紧张的局面突出。氟板块方面,随着空调旺季即将过去下游制冷剂需求放缓,本周氢氟酸出现大幅下滑,后期制冷剂成本面支撑将受影响。农药方面,受河北和山东地区的装置检修,原料供应紧张影响,原料甘氨酸大涨影响,本周草甘膦上涨2.6%,但考虑到农业整体即将进入淡季,预计草甘膦价格将受到冲击。
在化工品价格持续回落下,大部分周期品上市公司股价也随之出现了较大的回调,近期桐昆股份等公司股价随产品盈利能力的回复而出现了反弹,但疲软的需求可能限制化工品盈利的复苏,可适当关注中泰化学、华鲁恒升等低PE标的,此外,孟山都上调抗麦草畏大豆推广预期至2000万英亩,可关注扬农化工,公司麦草畏产品有望快速放量。展望2017年下半年,我们认为上游石化行业主要投资机会主要来自于油气价格回暖及优质民营企业,建议关注中国石油(601857.SH,0857.HK)和恒力股份(600346.SH)。中国石油是中国最大的石油和天然气生产厂商,资源拥有量全球排名第五,A股单位市值油气储量最大标的,估值长期与国际油气公司接轨。随着后期油价回升、气价上浮带动业绩改善,油气改革将继续推进也将给公司带来红利。而随着油气进出口的体制的完善、深化下游竞争以及环保要求的不断趋严将催生一批具有规模优势、工艺优势的炼油企业,炼油行业格局得到大幅优化,恒力股份拟注入炼化公司并建设2000万吨/年炼化一体化项目,为民营炼化标杆,炼油装置工艺世界领先,复杂程度国际先进,配套原油、成品油码头管道,民营炼厂效率为先,预计投产后将极强的竞争优势,且对现有涤纶产业链也进行了很好的补充,PX-PTA-涤纶全产业链布局完成。基础化工方面,在经历四季度及一季度化工品的普涨后,目前化工品价格持续回落,底部企稳的迹象虽已呈现,但需求疲软抑制价格上行,此背景下,我们推荐具有终端方案解决、原料及成品路线匹配领先及具有核心壁垒的上市公司。金发科技(600143.SH)一季度受累于原材料成本上涨,业绩出现大幅下滑,但我们认为二季度随着原料价格回落,公司盈利能力将得到大幅修复,此外长期来看,公司研发投入大,后期高端产品比例将逐步增加、为下游客户提供综合方案解决,且近几年在印度、欧洲和美国开始布局,迈向全球塑料改性龙头。湖南海利(600731.SH)主营氨基甲酸酯类农药,具备光气等强护城河,且细分市场容量相对稳定而竞争趋缓,新上马绿色农药项目打开成长空间,后期有望迎国企改革春风去除体制僵化问题。华昌化工(002274.SZ)依托丁辛醇副产异丁醛上马3万吨加氢法新戊二醇装置,目前已开始建设。因目前对VOCs控制的加严及专业喷涂设备的普及,粉末涂料迎来大发展,新戊二醇价格维持在14500元/吨附近,盈利丰厚。
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