电梯行业专题报告:存量与增量并进,行业增长动力十足

投资要点

电梯销售市场进入平稳增长期

近年来电梯行业处于快速增长期,中国电梯销售量从2006年的16.8万台增长到2015年的76万台,年复合增长率达到19.5%。由于城镇化、保障房,更新改造等多样化需求抵消了房地产投资短期下滑对电梯需求带来的负面影响,电梯行业即使在房地产需求和投资萎靡时,仍旧可以保持良好增长势头。

中国电梯还是以外资品牌为主,但本土民族品牌企业的竞争力正不断提升,目前市场份额占比已经达到46%,未来凭借本政策扶持和性价比优势,市场份额有望不断扩大。

电梯板块投资价值凸显

电梯企业受益城镇化进程,其经营状况和行业基本面一直保持着快速稳定的发展,以5家代表上市公司和专用设备行业比较,具有以下优势:

1)盈利水平好:电梯板块5家上市公司综合净利率为13.65%,好于专用设备行业均值0.49%;净资产收益率为16.47%,也远好于专用设备行业均值-0.41%。

2)现金流充沛:电梯板块“经营现金净流量/营业收入”综合值为10.07%,远高于机械行业均值2.83%;5家上市公司期末现金及现金等价物余额共94.22亿元。

3)估值优势:截至2016年底,电梯板块动态市盈率基本在20倍左右,远低于机械行业平均水平。

存量与增量并进,确保行业高位增长

近两年,受宏观经济增长放缓和地产调控政策影响,电梯销量略微下滑。但是我们认为电梯行业的业绩将保持平稳增长,主要因为:1)电梯行业保有量还远未饱和,未来会有新梯需求稳定;2)电梯配比率不断提高;3)旧梯改造及旧楼加装电梯需求逐步释放;4)电梯安装维保业务快速发展,成为“新蓝海”;5)国家加大基础设施建设投入,基础设施建设拉动需求;6)一带一路带来了广阔的海外市场机遇。

投资建议电梯行业上市公司基本面优势突出,在目前市场风险偏好低迷的环境下,电梯板块投资价值逐步凸显。行业具有多个增长点,存量与增量并进,未来发展动力强劲。建议重点关注:上海机电、广日股份、康力电梯。

风险提示:地产开工面积大幅下降、新业务开展不及预期、原材料成本大幅上升