策略周报:场持续分化,结构性行情未尽

本周市场再一次出现了中小创下挫而上证50 强势的局面,而交易量也不断持续萎缩,周五的逆势反弹行情仅成交3400 多亿,投资者情绪较弱。大盘周中一度失守年线与3100 点整数关口,周五也仅是勉强收与3100 点上方,赚钱效应十分低,周四更是出现了百股跌停的景象。值得一提的是上证50 与中小创分化十分明显,本周基本处于高度负相关的走势。本周仅房地产与银行板块收涨,而周期股本周处于跌幅榜前位。我们认为本周影响大小盘走势分化的原因有两条,1)5 月27 日的减持新规发布促使资金风格进一步向价值投资风格倾斜,中小票在一级半市场上的吸引力下降,外延并购增长的模式受到较大的影响,而白马股在一级半市场上的吸引力显著提升。2)财新与官方发布的5 月PMI 指数背离,官方数据显示经济坚挺,而财新数据显示经济下行趋势已经明朗。据我们了解,财新更偏重中小企业,行业上侧重轻工业和服务业,而官方倾向于大型企业和重工业,我们认为这也是导致大票上涨小票下挫的有一诱因。同时,财新的PMI 指数显示制造企业已不再积极补库存,这同样影响到了周期股本周的表现。

目前对大盘影响力最为明显的变量为利率。Shibor 大涨14.28bp,10 年期国开债收益率上行0.73bp 至4.346%,10 年期国债活跃券收益率上行0.93bp。我们认为在金融去杠杆的大环境下,资金将持续流出金融市场,无风险利率的走高也对A 股估值产生了压力,建议投资者紧密关注利率市场的变化。