电改专题系列报告之一:市场化交易提速正当时,配售端潜力激增势难挡

行业观点

社会资本有望从配网PPP建设中获得超额收益

社会资本投资一个3.6亿增量配网项目其内部收益率可以达到10.2%,在增加50%的杠杆下,其内部收益率可达12.4%。相对于市场上园林、建筑类型PPP项目来讲,回报更有吸引力。我们认为配电网改革和配网PPP的推广,将对2万亿配网投资落地有极大促进作用。

105家增量配网试点方案将直接拉动电力总包和电力设备业务增长

本次批准的105个增量试点配网项目大都集中在各类型工业园区,按照单个项目平均投资额4个亿来计算,直接产生了一个大概400亿左右的增量电力总包市场以及120亿元电力设备的增量市场。

配售电一体化运营商将有增量收益,能在售电市场取得更大竞争优势

基于以上配网投资假设,配售电一体化公司内部收益率达14.2%。凭借自身的配网资源,可以更直接地面对电能使用者,借助于配电管道,对区域其它售电商建立一定的壁垒优势,而且容易形成业务联动。同时配售电一体化经营容易积累大量用户数据和习惯,为后续发展增值服务打下良好基础。

工业园区以其巨大的市场空间将成为兵家必争之地

工业园区的企业多为当地用能大户。加上工业企业聚集的园区,有着用电客户集中、需求稳定等较强的属性特征,将来一定是售电企业兵家必争之地。全国省级以上工业园区用电量超过12000亿度,占2015年全社会工业用电规模的30%。售电商按照每度电2分钱的收入,对应240亿市场空间。

需求侧用电服务市场有望乘电改东风扶摇直上

电改后用户侧会产生大量的新需求,继而产生各类商业模式。随着售电商的不断增多,电力交易软件未来将会是一个40亿左右的市场,这将极大地促进此类信息化平台厂商的业绩提升。用电节能市场空间巨大,对应电力节能服务商的市场空间为515亿元人民币。我们认为随着经营性电价和售电业务的放开,市场化的条件下,工商业的峰谷电价差存在继续扩大的可能,给储能的商业化打开了空间。

投资建议

配网端推荐许继电气、良信电器、国电南瑞、北京科锐、合纵科技、置信电气;售电端推荐涪陵电力、桂东电力、福能股份;用电服务端关注恒华科技、林洋能源、南都电源、智光电气、中恒电气、置信电气。