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新大陆:一季报再超预期且创新业务得到报表确认!

2017-05-01 00:00:00 作者:刘洋 来源:申万宏源
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2017Q1收入和利润再超业绩前瞻预期,预计传统金融IT再超越我们预测。2017年一季报前瞻中,我们预计2017Q1收入8.24亿元,同比增长34%,净利润1.73亿元,同比增长179%。

实际实现收入11.7亿元,同比增长89%,净利润1.91亿元,同比增长207%。我们在业绩前瞻时的假设是房地产利润0.7亿,收单利润0.6亿,传统金融IT0.4亿。推测金融IT业务(包括二维码、POS机和金融IT解决方案)超过我们当时预测是一季报再超预期的关键。

剔除房地产后,IT业务增速更佳。2016Q1利润为0.62亿元。预计其中房地产利润约0.3亿元。2017Q1剔除房地产后,IT业务增速更佳,约为3倍。部分投资者可能根据母公司报表增速判断金融IT业务,这样会失公允。原因是大量金融IT业务在子公司中运营,例如新大陆软件工程、新大陆自动识别、新大陆支付技术等。

2017年利润增速快于收入已较明朗。2017Q1的销售与管理费用之和为1.63亿元,同比增长35%。现金流量表中“支付给职工薪酬”加小幅度开发支出资本化为1.56亿元,同比增长25%。

2017Q1收入增速高达89%,高于薪酬增速。因此我们预计2017年利润增速高于收入已较为明朗。

两大合理创新业务得到现金流量表确认。现金流量表中,“客户贷款及垫款净增加额”1.01亿元,推测为3月底消费金融余额,市场此前对此无预期(2016年12月公告关于与兴业消费金融股份公司签署《战略合作框架协议》的公告)。“支付其它与经营活动有关的现金”为7.85亿元,推测为金融IT业务招标用金额及收单业务清分款(有竞争力的收单公司发展D+0业务)。

业绩承诺实现公告是创新业务又一次确认。公司同时公告《福建新大陆电脑股份有限公司关于福建国通星驿网络科技有限公司2016年度业绩承诺实现情况的公告》。原收购承诺2016年利润不低于5000万元,实际实现1.16亿元,大幅超越对赌业绩。推测大幅超越的原因是:1)2016年7月“96”费改推进后,“二清公司”在整合,领军公司份额大幅提升。这与华峰超纤收购威富通预案公告后,2016年12月13日披露财务报表大超对赌业绩的原因类似。2)收单子公司享受公司品牌优势(行业整合参见下图的B段)。

两种估值方法、及考虑增发后估值都有吸引力,维持“买入”评级和盈利预测。1)预计公司2017-2019净利润为6.82/8.49/11.07亿元,每股EPS为0.73/0.90/1.18元,对应2017年28倍。预计公司2017-2019年营业收入为46.59/56.79/65.43亿元。2)采用分部估值方法公司稳健市值为211亿元;考虑到公司房地产业务2018年占比下降2019年终止,金融服务业务占比提升,我们给予公司长期目标市值280亿。维持“买入”评级。





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