策略研究:聚焦高景气行业

盈利改善不改市场滞涨格局。

诸多数据表明,今年一季度上市公司盈利增速将在16Q4的基础上进一步提升。其中,需求改善是关键因素,供给约束起到了放大效应。不过,企业盈利的改善已是市场的昨日黄花,流动性收缩才是核心逻辑。我们维持二季度策略《市场滞涨,看好成长》中的谨慎观点,目前利率水平下A股不破不立。

看好高景气的相对配置价值。

本文在工业增加值、工业产品产量、固定资产投资、工业企业效益等指标的基础上,对一季度的行业景气度进行了分析。在目前典型的结构化行情中,这种自上而下的分析可以为中短期相对配置提供思路,形成投资建议还需行业研究的深入分析。我们看好新能源、电子、工业自动化、铁路领域高景气带来的投资机会,后地产链的景气或临近尾声。

新能源:用电结构持续优化。

总需求的疲弱并未放缓新能源的脚步,反而加快了其对传统能源的替代。09-11年的跃进式投资后,风电发电量回落到20%左右的增速水平,17年前三个月进一步从19%回升至22%,太阳能发电量则自去年来一直维持在30%左右的增速水平。

集成电路:需求持续向好。

今年以来,电子设备制造业固定资产投资增速进一步从去年的16%上升至27%,但细分领域产量增速的分化非常明显,集成电路类产品需求持续向好,电子计算机整机相对低迷,而移动通信基站则出现了大幅下滑。

工业自动化:行业快速发展。

工业自动化是全球性的趋势。2015年以来,我国工业机器人产量增速维持高位,并且逐年递增,2015、2016和2017前三个月的累计产量增速分别为22%、34%和55%,今年以来增速上升尤为显著。

铁路:“爬坑”式增长,关键看外部需求。

经历了过去两年的“停滞”后,今年前3个月铁路运输业固定资产投资出现了10.8个百分点的增长,铁路机车产量也出现了“爬坑”式增长。我们对国内铁路投资的期望不宜过高,海外需求仍是主要看点。

后地产链:景气或临近尾声。

今年以来,空调、冰箱产量增速大幅回升,家具行业工业增加值增速也明显回暖。后地产链的景气周期往往滞后地产销售周期1年左右,本轮地产周期高点出现在去年二季度,时间上,后地产链的景气高点或已临近。