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浙商中拓:业绩高速成长,关注后续依托集团业务拓展

2017-04-11 00:00:00 作者:洪涛 来源:广发证券
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大宗商品贸易助力,全年业绩高速增长

浙商中拓发布2016年报,业绩高速增长且现金流大幅改善:1)全年营收同比增长56.9%至329.8亿,归属净利润同比增长45.5%至1.25亿;扣非后净利润1.69亿,同比扭亏。归属与扣非净利差异主要源自16年套期保值业务亏损0.74亿。经营净现金流入2.87亿(15年净流出0.89亿);2)分季度看,4Q2016单季营收同比增长63.2%至109.7亿,归属净利润0.29亿,同比增长60.4%(扣非后0.46亿,同比扭亏);3)分业务看,大宗供应链集成服务板块由于同业竞争问题解除,实现从中西部走向全国布局,全年金属材料贸易量同比增长18.3%至859万吨;矿石贸易量同比增长59.1%至596万吨,新拓展的镍板及化工产品贸易收入增长227%/453%。汽车4S板块受益行业回暖,全年售车3.15万辆,同比增长7.1%,营收同比增长28.1%。4)分区域看,新加坡及香港子公司设立带动国际贸易板块快速成长,16年全年国际贸易收入86.4亿,同比增长308%。

公司拟每10股转增3股派0.5元。

结构调整+一站式综合服务提升毛利,关注后续依托集团业务拓展

全年公司综合毛利率同比下滑0.45pp至2.48%,主要由于毛利率较低的大宗商品供应链服务占比持续提升至92.6%。分产品来看汽车经销板块毛利率同比下滑0.38pp至6.26%;主要大宗商品贸易品中,除矿石(0.59%)毛利率略有下滑外,建筑用材(3.6%)、工业用材(2.55%),以及新拓的镍板(0.39%)、化工产品(0.09%)等毛利率同比均有不同程度提升,考虑后续结构优化+一站式服务推进(金融&物流服务拓展),主业毛利率有望持续改善;销售+管理费用率同比下降0.53pp至1.35%,财务费用率同比下降0.13pp至0.48%,融入交通集团后集团背书效益开始体现。

公司融入交通集团后,一方面,集团主业与公司高度协同(已开展大宗贸易、融资租赁业务合作,并拟开展售电业务),有望跟随集团脚步快速实现全国业务布局;另一方面,在国资资产证券化率提升要求下,公司有望成为集团重要资产运作平台之一(已吸收合并集团旗下铁投物资公司)。预计公司2017-2019年净利润分别为1.63/2.11/2.62亿元,维持“买入”评级。

风险提示:大宗商贸行业波动;汽车销售下滑;外延扩张不达预期





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