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中国太保:业务品质优良,转型成效显著

2017-03-30 00:00:00 作者:曹恒乾 来源:广发证券
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核心观点:

年报公布。

中国太保公布年报,其主要内容如下:2016年净利润120.57亿元,同比下降32.2%,EPS1.33元;期末归属于公司股东的净资产为1317.64亿元,加回分红实际净资产上升3.58%,BVPS为14.54元。内含价值2459.39亿元,扣除融资加回分红后,实际内含价值上升了22.69%,每股内含价值14.54元。新业务价值190.41亿元,同比增长56.6%,每股新业务价值2.1元。

新业务价值高增,结构调整成果突出。

集团新业务价值创新高,同比高增56.5%至190.41亿元。新业务价值率持续提升,16年为32.9%。集团主动缩减低价值银保业务,着力发展个险业务,成绩突出。银保业务占比从2010年的54.9%下降至2016年的5.3%,业务规模从482亿元下降至73亿元,去除低价值业务超过400亿元;个险业务占比从2010年的40.2%提升至2016年的84.0%,业务规模从353亿元到突破至1,154亿元。

财险承保盈利,成本管控优化。

太保产险16年实现保险业务收入961.95亿元,同比增长1.7%;综合成本率为99.2%,较去年同期下降0.6%。其中车险业务收入761.77亿元,同比增长1.6%。车险业务品质得到进一步改善,全年综合成本率为97.2%,较去年同期下降了0.8%。太保财险近两年综合成本率持续下降,成本管控优化成效显现。

投资相对稳健,非标风险可控。

16年集团实现总投资收益率5.2%,较15年下降2.1%,考虑当期可供出售金融资产公允价值变动的净值增长率4%,下降4.2%。16年资本市场环境波动较大,投资收益率回落在预期之中。同时公司实现净投资收益466.07亿元,同比增长17.1%。16年非标资产1,240.9亿元,同比增加20.4%,占比13.2%。非标中可评级资产中AA级及以上占比99.9%,AAA级达94.1%,风险总体可控。

投资建议。

16年核心指标表现出色,内含价值、新业务价值增长抢眼,寿险业务品质持续向好,财险成本优化效果显著。预计17年EPS1.53元,BVPS17.57元,AH股对应P/EV(内含价值倍数)0.85、0.8倍,维持AH股买入评级。

投资建议。

利率波动影响投资收益等。





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