潍柴动力:2016好业绩+高分红+高送转,1Q2017产销两旺

事项:

公司披露年报,2016年公司收入同比上升25.6%为931.8亿元,归母净利润同比上升72.9%为24.4亿元,折合每股0.61元;公司计划以2016年12月31日的公司总股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利2.50元(含税),送红股10股(含税)。

平安观点:

2016业绩好,分红超预期:受GB1589-2016和治超新政实施、PPP项目推进、基建投资加速等因素影响,2016年国内重卡行业实现大幅增长,公司作为重卡发动机龙头企业,2016年实现净利润24.4亿元(+72.9%),接近业绩预告的上限,符合我们的预期。公司计划以2016年12月31日的公司总股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利2.50元(含税),送红股10股(含税),分红率达57.3%,分红超出市场预期。

2016年母公司毛利率提高,4Q16业绩大增:受益于4Q201重卡行情持续提高,公司实现净利润9.4亿元,同比增加169.3%。母公司规模效应明显,由于重型发动机销量的大幅提升,2016年母公司毛利率为27%,高出2015年近4个百分点(2015年为23.1%)。

1Q2017重卡行情延续,销量有望翻倍:1Q2017年延续了2016年重卡的高景气度,我们认为,1Q2017年公司重型发动机的产销量有望突破10万台,实现翻倍增长,(去年同期为5.2万台)。2017年重卡行业的销量有望达到80万辆,公司产品具有良好口碑,持续积极与客户沟通,公司重卡发动机的市占率有望继续提升。

业务多元,稳步发展:公司在重卡产业链纵向布局完整(包括发动机,车桥,重卡),具有独特优势。凯傲并购德马泰克后,各项整合工作稳步推进,国内高压液压市场广阔,林德液压将持续积极拓展高压液压市场。

盈利预测与投资建议:预计2017年国内重卡销量到80万辆,公司重卡发动机的市占率有望继续提升。调整对公司业绩预测,2017~2018年的EPS为0.73元、0.90元(原盈利预测为0.66元和0.71元),新增2019年盈利预测EPS为1.09元,维持“推荐”评级。

风险提示:1)重卡行业销量不及预期;2)国外业务整合不达预期。