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郑煤机:煤机复苏趋势增强,双主业奠定长期发展空间

来源:安信证券 作者:王书伟 2017-03-29 00:00:00
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2016年净利润增长46.92%,业绩增速符合预期:公司发布2016年报,实现营业收入36.29亿元,同比下降19.56%,归母净利润0.62亿元,同比增长46.92%,EPS0.038元。同时公布利润预案,拟每10股派发现金红利0.11元(含税)。

我们的分析和点评

应收账款明显好转,开拓海外市场步伐加快:据年报信息,公司液压支架产品国内市占率30%,高端市场占有率60%。2016年煤机市场回暖,公司作为龙头企业,单季度收入降幅不断缩窄,产品综合毛利率提升2.83个百分点。液压支架/钢材/煤机设备/配件及其他分别实现收入21.33/7.31/1.42/4.66亿元,产品结构基本稳定。公司业绩大幅回暖主要系应收账款好转,坏账损失同比下降34%。公司加快海外市场开拓步伐,公告显示2016年订货同比增长121.52%,成功开发俄罗斯、印度、土耳其、越南、美国、澳大利亚等国际市场,稳占行业龙头。

需求侧/供给侧双向利好,煤机回暖态势稳定:需求侧,煤价自16H2至今持续触底反弹,煤企盈利改善将推动煤机需求提升;10~12年大规模投资的煤机装备于17年到达更新周期,更新需求集中释放。供给侧,去产能阶段部分煤机企业转型或倒闭,行业集中度提高。煤机景气度受供需两侧影响持续提升,公司作为龙头企业将明显受益:据调研,公司一季度订单已明显增加,预计全年收入回暖态势稳定。

收购亚新科开辟第二主业,双轮驱动实现跨越发展:据公告,公司于2016年收购的亚新科旗下6家标的公司已完成资产过户。公司正式跨入万亿级别的汽车零部件市场,形成煤矿机械和汽车零部件两大主业,利润增厚可期。亚新科为国内最大的重卡发动机零部件供应商,2016年政策严查货车超载,单台重卡运力普遍下降10~20%左右,重卡行业销量超预期。公司通过此次并购重组积极探索第二主业,开辟了新的利润增长源。据公告,公司员工持股计划以8.68元/股的价格参与此次定增,彰显公司对未来发展的坚定信心。

投资建议:我们持续坚定看好公司未来双主业的发展前景,预计公司2017-2019年净利润分别为5.17/7.08/9.72亿元(假设亚新科于2017年并表),EPS分别为0.3/0.41/0.56元/股。维持“买入-A”的投资评级,6个月目标价9.9元,相当于2017年33倍动态市盈率。

风险提示:煤炭行业持续不景气,外延收购整合不及预期





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